近期股市波动很大，很多私募基金都“满仓踏空”，更悲剧的是不少量化对冲产品不仅业绩没有上升，反而遭受损失。高程投资旗下公募专户产品“高程量化1号”去年年底成立以来一直取得稳定而优秀的业绩，朝阳永续数据显示，其在最近一个多月的行情中业绩大幅上升，大幅超越了绝大多数量化对冲产品的同期业绩，以43%今年以来累计收益一举冲入了“朝阳永续私募风云榜”量化对冲组前10名，成为近期的一匹黑马。对此，朝阳财富对高程投资的投资总监丁帅先生进行了采访，丁帅先生分享了他们对行情的行情走势的看法并阐述了高程近期取得优秀业绩的原因。
朝阳财富：您认为本轮行情推动因素是？
高程投资丁帅：本轮行情的首要推动因素是逐利资金的大举入市。比如，今年7月之前，券商提供的融资余额才只有4000亿元，但7月行情启动后，到9月底就突破了6000亿元。2000亿元的资金增量推动沪深300指数上涨10%。到12月，融资余额再增3000亿元，但股市相比9月底最高上涨38%。显然，随着买入力量的增强，股市上涨所需要的资金推动规模是下降的。如果形成牛市效应，未来股市是可能出现缩量上涨的。
导致逐利资金进入股市的客观因素是股票的估值偏低、社会资金成本下降。今年上半年之前，市场已经充分预期了未来最坏的经济形势，很多蓝筹股被严重低估，不少股份的分红收益率达到7%以上，让场外资金看到了投资价值，所以才会进场买入。
从主观角度说，新一届政府的铁腕反腐、简政放权、优化经济结构等举措，让投资者预期回暖，对未来经济回升充满信心。这是股市能持续走牛的根基。
朝阳财富：您对近期和明年后市行情有何展望？
高程投资丁帅：本次行情的一个特点是成交量巨大，沪深股市日成交一度突破1.2万亿元，市场融资规模也开始逼近万亿元大关。从历史规律来看，天量之后往往会有一段比较大的行情。所以，就目前来看，未来一年行情应该是相对乐观的，沪深300指数突破2010年的3800点关口并进一步挑战5800点的历史高点是有可能的。
当然，挑战历史高点的过程可能比较复杂，不会一蹴而就。估计元旦前，市场会在现有水平震荡缩量，等待契机，元旦之后到春节之前行情会逐渐走暖。明年五月可能有阶段性高点，但调整之后有望继续走高。一轮牛市持续的时间往往会达到一年半以上，如果以2014年6月底为标准，估计行情在2016年春节前后达到相对高点的概率比较大。
本次行情的一个特点是成交量巨大，沪深股市日成交一度突破1.2万亿元，市场融资规模也开始逼近万亿元大关。从历史规律来看，天量之后往往会有一段比较大的行情。所以，就目前来看，未来一年行情应该是相对乐观的，沪深300指数突破2010年的3800点关口并进一步挑战5800点的历史高点是有可能的。
当然，挑战历史高点的过程可能比较复杂，不会一蹴而就。估计元旦前，市场会在现有水平震荡缩量，等待契机，元旦之后到春节之前行情会逐渐走暖。明年五月可能有阶段性高点，但调整之后有望继续走高。一轮牛市持续的时间往往会达到一年半以上，如果以2014年6月底为标准，估计行情在2016年春节前后达到相对高点的概率比较大。
朝阳财富：“高程量化1号”产品最近数周的行情中取得了非常突出的业绩，是否根据对行情的正确判断而露出了比之前更大的多头敞口或者完全去掉了空头？
高程投资丁帅：我们确实在对行情判断上确定是较大的行情，但对行情的规模也没有非常确定的把握，尤其是涨幅超过预期之后。所以，我们比较多的时候是持有空头头寸，只不过不同产品覆盖的范围不一样。高程2号几乎是百分之百长时间对冲的，因此出现了一定的回撤，利润增值幅度不大。高程1号则将空头头寸降低到了5成左右，但由于我们选股较好，所以获得了良好的回报。
朝阳财富：记得上次来贵司调研时，您提到过在产品的现货股票池中的股票组合中，银行地产的权重比它们在沪深300中占的权重要略大一些，而中小板创业板的配置较少。这是否是最近业绩较好的另一个原因？
高程投资丁帅：确实，我们的股票池中较长时间是银行地产权重比较大的，这导致了早期的收益并不高。要一直到11月银行股行情发动，我们才获得了更多的超额收益。我们程序化选股的最大特点，还是偏重于价值投资的，这是投资安全所在。
朝阳财富：10月份以来大盘权重比较强一路带动指数上涨，您觉得这种大盘股的强势能持续吗？对明年行业和大小盘风格的强弱轮转是怎么看的？
高程投资丁帅：大盘股强势一段时间是完全合理的。毕竟，中小板股票在过去两年半里表现远超过市场平均水平，而蓝筹股则始终处于弱势。风水轮流转，也不会转一下就回去。估计蓝筹股强势会贯穿整个2015年。原因很简单，2015年推出期权产品后，对应的交易品种将表现出色，沪港通的进一步深化、A股纳入全球指数体系等事件，会进一步吸引海外资金扎堆买进蓝筹股。所以，蓝筹股强者恒强的特点估计会持续下去。
当然，一轮真正的大行情，不会出现严重的两极分化。大盘股的强势不会导致小盘股颓势，当大盘股出现阶段性调整的时候，小盘股更会趁机风光一把。预计未来一年，小盘股中的优秀品种还是会有上乘表现的，只不过小盘股整体的涨幅会落后于大盘股。
