大摩：中国不会让人民币主动贬值

　　北京时间12月5日消息，由于过度投资和产能过剩引发去杠杆，中国经济面临极大的通缩压力，生产者价格指数(PPI)已经连续32个月为负值，消费者价格指数(CPI)也非常低迷。通缩压力造成经济增速下降和实际利率走高，有一种观点认为中国应该通过持续的货币贬值来缓和通缩压力，但摩根士丹利(Morgan Stanley)并不这么认为。相反，大摩预测未来2年人民币仍将继续温和升值。

　　大摩首席中国经济学家乔虹预测，2014年底人民币汇率为6.14，2015年6.09，2016年6.07。她预计人民币稳步升值的动力来自于未来几个季度出口增速企稳以及贸易顺差可能扩大。不过她也指出，人民币波动率可能会上升，升值过程中可能出现短暂的贬值阶段。

　　尽管今年中国货币政策大幅放松，但人民币并未进入明显的贬值趋势。一些观察家期待中国政策制定者将货币贬值作为一种政策宽松手段。实际上，尽管7月份以来美元对大多数主要货币强劲升值，人民币对美元依然稳步持续地升值。

　　大摩认为，中国货币当局将推动人民币继续缓慢升值，一是可以吸引更多融资成本更低的海外流动性进入中国，二是有利于中国对外直接投资(ODI)和人民币国际化。

　　况且，由于中国进口疲软所造成的巨大贸易盈余，人民币贬值可能遭到贸易伙伴的批评，大摩经济学家如是称。

　　事实上，大摩经济学家相信中国政策制定者很难推动人民币持续贬值。大摩指出，实际息差依然对人民币有利，未来12-18个月实际息差不可能大幅收窄；另外，如果通缩压力持续下去，较高的实际利率将会打压国内需求，从而造成经常账户余额上升，“使得中国贸易加权汇率出现持续大幅贬值的难度更大”。经常账户余额代表国内储蓄与投资的差额。