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中信证券策略周报:调整仍将延续

温州财经网   2014-10-27 15:37
稿源:中国证券网  编辑:温州财经网
关键词:策略 调整 延续
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  经济下行压力不减,关注明年政策布局。一方面,2014Q3的GDP同比环比增速皆下行,基本符合市场预期,内需疲弱且未来压力不减,而外需是主要支撑。后者也是9月生产优于预期的原因。另一方面,四中全会尘埃落定,公报整体符合市场预期,在依宪治国、责任追究制度与司法独立方面皆有亮点。展望未来,9月数据虽有底部企稳迹象,但年内下行预期依然不弱,特别是投资领域;四中全会尘埃落定后,政策关注点切换至明年的经济目标和政策布局。市场预测2014Q4开始未来5个季度GDP同比增速继续缓慢下行,2015年GDP/CPI增速的预期平均数为7.07%/2.86%。另外,10月以来政府密集批复的一些项目主要为了对冲房地产下行的压力,并为明年经济提前布局,短期作用有限。

  宏观流动性保持中性偏松格局,风险偏好不确定性上升。在央行可能投放了2000亿SLF之后,上周无风险利率水平大幅度下降。再加上11、12月将是典型的财政放款阶段,基本到年底宏观流动性宽松的格局可以确立。到年底的阶段,央行可能视经济的情况、IPO打新的情况、季节性因素等等再做出货币政策的调整。但目前来看,经济底部企稳的态势基本已经明确,年内全面降准降息可能性不大。有可能引发进一步引发货币政策调整,例如调降正回购利率、SLF、PSL等动作的会是打新或者季节性因素,最可能发生的时间窗口或在年底,同时央行会在公开市场操作保持相对中性收紧的状况。从投资者情绪来看,如果沪港通延期、四季度经济环比继续恶化、四中全会公告内容低于预期或者注册制推出,均可能对投资者情绪产生负面影响。

  市场判断:乐观预期衰减,市场调整仍将延续。沪指在上周经历了7月以来的最大周跌幅,行业指数/热点题材普遍降温,两市日均成交额也相应降至不到3000亿。这些都预示着投资者的乐观预期在十八届四中全会、三季度经济数据出炉等关键事件的兑现期,呈现出快速回落的态势。从资金面的情况看,海外资金还在持续流出,国内融资买入额也出现回落,这些也都是投资者情绪转向谨慎的证据。前瞻地看,一方面,由于前三季度7.4%的经济增速与全年经济发展目标的偏差不大,预计稳增长政策的力度难超预期;另一方面,上市公司三季报增速可能回落以及沪港通推出时点晚于预定的10月等因素,将对正在衰减的投资者预期施加更大的负面影响。整体来看,10月影响市场运行的主线演进基本在我们预判之内,市场冲高回落的趋势明确,投资者前期相对高涨的预期也在衰减;继续建议控制仓位,并逐步兑现收益。

  配置建议:防御为先,兑现收益。结构上,由于经济基本面乏善可陈、流动性保持中性偏松的总量特征大概率将延续,投资的亮点仍然集中在政策发力和事件驱动等局部领域。10月前两周,亮马行业组合配置的7个行业中有医药、环保等2个行业跑赢了基准沪深300指数。市场运行由强变弱、回调压力渐显,都符合我们月初的预判。只是近两周的市场风格发生了明显的变化,相对有利于金融地产等权重板块,而周期、消费类板块则一直表现萎靡。这样的行情格局,使得重配消费股的亮马组合处于略为不利的位置。展望10月第三周,我们仍然维持策略10月报的配置观点,操作上建议防御为先,兑现前期收益。短期可着重关注医药医疗、福建和天津、国企改革等领域/区域,以及证监会新规带动的并购重组概念股的投资机会。

  事件驱动策略:减持前期涨幅较高的标的。过去两周主要为强势股回调、小盘股杀跌的行情,事件类策略普遍回调。本期建议继续减持前期涨幅过高的股票,回避小盘股风险。(中信证券)

 
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