宏大爆破：地下矿山开采高速增长

　　长江证券 蒲强

　　事件描述：

　　2014年8月20日宏大爆破公告2014年半年报：报告期内公司共实现营业收入14.85亿元，同比增长43.91%，归属于上市公司股东的净利润8253.21万元，同比增长27%，对应EPS0.38元。

　　其中第二季度单季度营收8.7亿元，同比增长41.45%，归属于上市公司股东的净利润6250.3万元，同比增长22.46%，对应EPS0.3元。

　　事件评论：

　　地下矿山开采矿山资源与环境综合治理取得显著成效：上半年公司地下矿产开采收入达到4.47亿元，同比增长497.36%，毛利率也同比提升1.17%，收购涟邵建工带来的经济效益显著体现；同时公司2013年下半年成立的子公司宏大国源从事的矿山治理业务也实现收入3616.9万元，为公司未来发展带来的新的利润增长点，同时也开创了国内矿山爆破服务一体化新业务模式的先河。

　　鞍钢爆破发展势头强劲，但露天矿山开采仍有改善空间：自从公司2013年与鞍钢成立合资公司以来，总体发展状况喜人，上半年实现营收2.05亿元，净利润1916万元，我们预计2014年全年有望实现营收6~7亿元；但由于公司在收购涟邵建工及成立鞍钢矿业后，人才更多向该两个子公司倾斜，对母公司露天矿山开采业务的发展形成了一定制约，同时总体宏观经济的低迷也影响了公司部分业务的开展，但随着公司人员结构的不断优化，下半年母公司爆破业务有望重新步入增长趋势。

　　爆破器材生产不断改善：随着公司韶关分公司生产逐步恢复以及鞍钢并表的影响上半年民爆器材生产实现营收3.65亿元，同增35.16%；受益原材料的持续走低，毛利率同比增长6.19%，器材生产盈利不断改善。

　　仍然看好爆破服务行业，维持“推荐”宏大爆破：行业目前存量市场外包将加速是大背景，行业格局仍然是持续向好，即使行业存量市场出现萎缩，市场空间也是缓慢下降，龙头公司的竞争优势仍在，行业集中度将进一步提升。宏大爆破作为国内“矿山爆破服务一体化”的龙头，先发优势及技术优势非常明显，我们维持公司2014~2016年1.14、1.52、1.95元的盈利预测，公司定向增发的获批将极大解决未来发展的资金瓶颈，同时公司员工及高管的积极认购也绑定了投资者与公司整体的利益，继续“推荐”。