科达洁能：久旱逢甘霖 清洁燃气订单启动

　　科达洁能近期与马鞍山和县政府签订《清洁工业燃气项目投资合作协议书》，公司将在和县投资、运营工业清洁燃气项目，分两期建设，一期总投资12.51亿元，年产能40亿立方米1600Kcal/Nm3清洁工业燃气。

　　事件评论：

　　订单突破重树公司行业信心，项目启动早于高安，超市场预期。此订单启动时间早于高安项目，超市场预期，突破公司大半年没有新接煤气化炉订单的压力，重塑“炉粉”们信心。陶瓷示范园区的落地，将吸引更多低热值工业燃气园区采用低成本、环保的清洁煤制气集中供气来进行转型。

　　1)一期项目对应500kNm3/h规模，对应清洁煤气化炉设备投资5-6亿元。按项目建议书建设一代炉440kNm3/h(预计为22台20kNm3/h的流化床装置)，二代炉60kNm3/h(预计为6台10kNm3/h的气流床装置)，则对应设备投资额5-6亿元，开发周期为二至三年。新建项目不会重复法库困局；一期项目达产后，对应公司清洁工业燃气年销售收入19.2亿元，预计售气净利率达15-20%。a)园区供气价0.48元/方(1600大卡)；折算成等热值天然气的价格约为2.5元/方，气价高于法库气价格近30%。b)新建项目保证供气唯一性，避免法库项目中水煤气炉屹立不倒的困局，利于供气稳定性。c)根据经验值，公司在该项目上售气净利率有望达15-20%。

　　清洁燃气相对天然气的经济性以及产业转移也会确保未来园区招商成功。a)近期福建、广东等地因环保原因采取较为强硬的手段要求当地企业限期淘汰水煤气炉，转而强制使用天然气(3-4.2元/方)，部分企业可能转移至相对宽松区域。b)目前项目已经招商4家陶瓷企业客户，确定了120kNm3/h的用气规模，今年还会启动第二、三轮招商。

　　新陶瓷生产线建设也有利于陶机的销售。本次招商首批企业全为陶瓷企业，需要购置新的陶瓷机械(对应科达设备采购3000-4000万/条)。

　　2014年公司订单有望突破15-20亿元。其它可能项目为：a)中铝集团存在改造清洁煤气化炉的可能性。b)中节能在大力推进高安陶瓷基地建设。

　　业绩预测及投资建议：预计公司2014-15年EPS分别约为0.80元、1.05元，对应PE分别为22、17倍，维持“推荐”评级。