亿晶光电：经营稳健的光伏领军企业

　　打造光伏全产业链，内部挖潜是近期重点：

　　公司是国内光伏行业的领军企业，光伏组件的产能超过1GW，2013年的产量达730MW。公司最大的核心优势是打造了光伏的全产业链，除了上游晶硅尚未涉及以外，亿晶具备了从晶硅铸锭、切片、电池片到组件比较齐全的太阳能光伏产业链。与此同时公司分三期在公司厂区建设了总计24.4MW的光伏电站，一方面获取了不错的内部收益率；另一方面也积累了宝贵经验，为后期切入光伏电站项目打下良好基础。

　　公司正在深度挖潜，保持现有规模前提下，提高生产效率，提高技术含量，降低成本。今年开始对电池片的生产进行改造，采用新的工艺，为电池片提高转换效率做更多的工作。

　　大环境形势较为严峻，等待政策落地：

　　就大环境来说，光伏行业波动比较大，2014年比2012年好，但比去年年底形势严峻，国内市场的竞争比较激烈，利润空间压缩比较大。主要原因在于去年国内出了一系列刺激政策，行业对今年的预期比较乐观，有些产能释放的太快，一些主流厂商大量备货，以应对今年的国内市场启动。但目前国内市场并没有如期启动，导致行业库存现象比较严重，叠加欧美厂商对中国的双反，行业整体情况不容乐观。目前光伏行业都在等待政府相关扶持政策落地，真正推进今年14GW的装机目标，特别是分布式光伏的相关政策到位。

　　增发项目“渔光互补”项目已准备就绪，只待资金到位：

　　公司增发项目100MW“渔光互补”项目已基本准备就绪。项目所需的1980亩鱼塘已经签了框架协议。项目所需水面是鱼塘，归集体所有，公司采用租用的方式，与当地签署合作协议，租期是20~30年。在不影响原先鱼塘功能的情况下有效利用金华当地的水面资源。根据公司测算整个项目有望实现10.7%的内部收益率，建成以后自己持有或分批出售都是有可能的。待非公开增发资金到位就可以开展全面建设。

　　盈利预测与估值：

　　我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.31元和0.44元，对应6月9日收盘价PE分别为32.1倍和22.6倍。首次覆盖给予“推荐”评级。亿晶光电是光伏行业为数不多的产业链比较齐全的公司，经营比较稳健。如果今年国内光伏装机能够如期完成的话，对公司业绩具有较强的支持。

　　风险提示：

　　欧美双反持续发酵、国内光伏扶持政策不能如期推出。