券商策略纠结“微刺激”转向

　　中信证券近日发布的下半年投资策略报告提出，A股市场整体将呈现弱势寻底走势。国泰君安发布的研究报告则提出，政策宽松正得到各方面确认，增长趋稳的证据更直接，这两个因素将共同触发市场估值提升。市场到底是要继续寻底，还是已确认底部并迎来曙光？分析人士认为，券商策略多空分歧的背后其实是对“微刺激”是否已发生转向的纠结。尽管当前“微刺激”正在加码，但政策刺激力度到底有没有迎来拐点，券商的看法并不一致。

　　　多空分歧明显

　　中信证券研究报告认为，当前中国改革进入推进期，经济进入增长速度换挡、结构调整阵痛、前期刺激消化三期叠加的“新常态”。未来宏观流动性基本平稳或略有收紧，短端无风险利率变化不大，对于股市估值影响较大的是风险溢价。在基本面弱平衡向下打破与风险持续释放影响下，市场风险溢价上行仍将持续。

　　安信证券发布的研究报告提出，市场下跌趋势仍将延续。具体而言，制造业PMI数据的短期扰动不能反映实际经济运行，并且从历史上看，PMI与股票走势的相关性并不强。5月高频经济数据表现疲弱，房地产销量增速继续下滑，房价松动迹象进一步显现，投资压力仍将持续。A股上市公司一季度净利润增速已从去年全年的14%下降至8%，并将进一步下滑。

　　同时，市场上不乏乐观的声音。国泰君安发布的研究报告提出，政策与增长预期同时转向积极，推动市场恐慌情绪改善。5月官方和汇丰PMI同时回升，幅度超出市场预期。通胀可能在5月明显上升至接近3%的水平，有助于改善市场对增长端的认识和预期。