美的集团：战略调整见成效 盈利有提升空间

　　家电行业：产品升级和模式创新与分化并存。在家电行业需求维持温和增长的背景下，推动效率提升、产品升级、提升盈利能力成为家电企业的致胜关键，电商渠道的快速发展、互联网运营的加速渗透及智能化产品的全面延展，推动家电企业加快转型升级，调整经营模式，寻求新的经济增长点与增长方式。

　　公司治理结构清晰、战略调整初见成效，盈利仍有提升空间。公司股权结构较为均衡，战略投资者溢价持股，实际控制人有动力增加股东回报，高管团队长期激励到位。公司从2009年以来实施大规模扩张战略，2011年面对新的发展环境，公司适时提出与推动战略转型，围绕“产品领先、效率驱动、全球经营”三大战略主轴进行能力培育，提升增长质量。目前来看，战略调整已初见成效，市场份额明显提升。14年以来，市场份额继续上升，表明市场消费者对公司新产品的认可。公司的大家电产品结构和盈利均有望继续提升，小家电品类调整也有望见效，随着渠道调整效果的进一步显现，以及公司积极推动智能家居战略落地，公司盈利能力有较大的改善空间。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2014-2015年每股收益分别为1.9\2.3元，当前股价对应的动态PE为9.1\7.4X，维持“买入”评级。