和顺电气：电力电子领先企 新品蓄势待发

　　首次覆盖给予“增持”评级。公司精耕细作电力电子行业，具备较强的成套解决方案提供能力，培育多年的电动汽车充电设施与住宅市场电能质量产品即将进入收获期，我们预计2014-16年EPS为0.48/0.63/0.81元，净利润年均增速29%，根据可比公司PE与PB估值的平均水平得出12.64元目标价，目标价对应2014-16年26/20/16倍PE，“增持”评级。催化剂或包括：充电设备中标、住宅市场大单。

　　电动汽车充电设备有望成为新增长引擎。2014年电动汽车充电基础设施行业景气度提升，大规模招标建设拉开序幕。公司从2010年国家电网第一批试点起就参与充换电站相关设备的供应，目前公司生产的直流充电机、交流充电桩、电能质量消谐设备等几大类产品已在数十座充电站中得到应用，积累了丰富经验与良好的供货履历，将充分受益于即将到来的行业需求高速增长。

　　住宅市场高性价比电能质量放量可期。公司紧抓系统线和项目线两个方向开拓市场，通过长时间产品改良与销售渠道建立，2013年住宅新市场的突破已初现端倪。公司电能质量管理产品线丰富，节能与智能化程度高，具有良好性价比，且住宅市场电能质量产品的招标多由电力公司代负责，公司具有一定的客户认知度和销售资源。根据我们测算，仅公司传统优势区域江苏省的需求就高达14亿元，我们估算将为2015年带来1亿元以上的增量收入贡献，未来发展空间广阔。

　　风险提示：电动汽车行业景气度低于预期的风险；新市场开拓具有不确定性、电力系统招标进度慢于预期的风险。