结构性泡沫引发结构性调整 A股仍存杀跌动力

　　近期A股市场走势相对疲软，不仅跌停个股家数有所增多，成交量也有所萎缩，说明存量资金外溢现象较为明显，同时说明A股市场仍存在一定的杀跌动力，短线调整趋势有望延续。

　　稳增长优于调结构，导致长线资金搬家。近期有关A股市场的利好信息不可谓不多，尤其是新国九条发布、券商创新大会召开等。但是，市场多头似乎对此并无太多的做多激情。究其原因，并不是多头不解利好政策的风情，而是当前A股市场缺乏清晰的涨升主线，无法让多头敢于放手一搏。

　　首先，当前整个经济形势并不乐观。一方面，房地产销售及投资数据持续回落。由于房地产投资一直是中国经济增长的强大引擎之一，房地产投资规模的萎缩意味着经济增长动力的减弱，这也是商业银行要全力投入个人房贷政策信息的源泉。另一方面，国内4月份发电量同比增长4.4%，创10个月来的新低，这说明经济增速仍在放缓，经济下行的压力在增强。

　　其次，在当前经济形势下，“稳增长”的迫切性明显要高于“调结构”。调结构主要是创新，有利于创业板走强。稳增长则意味着传统产业面临一定的投资契机。因此，这将引发投资创业板的热钱开始向传统产业“搬家”，这也是近期创业板指持续走软的一大原因。

　　第三，结构性泡沫将引发结构性调整。对于股市参与者来说，估值高并不可怕，可怕的是市场氛围的冷清。俗话说得好，“在台风来临之际，猪都会飞”。在2007年的那轮超级大牛市中，大市值蓝筹股的估值一度达到50-60倍。但当市场情绪冷静下来后，大盘蓝筹股的市盈率只有5倍，却仍然乏人问津。这个道理，对于小市值品种来说同样适用。创业板市场经过此前的持续上涨，明显具备典型的结构性泡沫特征，估值高企，又没有存量热钱的追捧，结果只能是持续下跌，而且很容易堕入惯性循环下跌的困局。

　　与创业板相比，主板市场的走势将相对抗跌一些，主要是因为主板个股的估值相对便宜些，未来下跌的空间比较有限，因此将制约上证综指的下跌空间。

　　总体来看，短线A股市场仍处于弱势调整格局中。一方面，上证综指有望在2000点获得支撑；另一方面，创业板指仍将延续调整，不排除跌破1200点关口的可能。所以，在操作中应尽量规避去年以来涨幅较大的品种，不要轻易抢反弹；同时，可适量关注契合当前产业发展趋势或基本面改善的个股，如供给端萎缩的染料、维生素、农药等行业，稳增长题材下的特高压、高铁、军工等行业，均值得密切关注。

　　金百临咨询秦洪