招商地产：销售同步市场 加强二线布局

　　销售降幅收窄，均价出现下滑。

　　公司4月份实现签约面积14.89万方，同比减少26.31%；签约销售金额21.56亿元，同比减少7.72%。4月份销售均价14480元/平，环比下降10.11%，与13年同期相比同比上升25.23%。至14年4月，公司本年累计实现签约面积83.92万方，同比减少6.39%；签约销售金额117.55亿元，同比增长0.60%。累计均销售均价14007元，与13年同期相比上升10.54%。本月招商的销售金额同比下降，降幅低于金地，但相较万科正的增速仍有差距，这与整体市场本月延续3月份的下滑趋势是相符的。

　　土地投资稳步推进。

　　土地投资方面，公司4月份新增2个项目储备，总地面积712.83万方，权益建筑面积45.55万方，总地价为16.29亿元。从区域来看，西安是本月新进入的市场，而南京的地块是公司本年以来的第3块，整体来看公司无论是新进入还是深耕市场都仍指向二线城市。从与龙头企业的对比来看，万科和金地4月份拿地的规模与第一季度平均水平相比，均出现了下降，这与招商的下滑趋势是一致的，事实上目前土地市场整体成交也呈现收缩趋势。但与13年月均水平相比，招商仍保持在一个比较稳定的水平上。

　　预计公司14、15年EPS分别3.03、3.74元，维持“买入”评级。

　　3月份销售情况出现一定的下滑，而销售均价继续回升至13年的平均水平。项目拓展公司一季度拿地力度较大，明显高于其他龙头房企。经过管理层变动过渡期后，公司的经营管理风格将会有一定变化，在应对市场变化时显得更加积极与主动。

　　风险提示：

　　房地产市场波动影响公司销售。