西王食品：定增助推发展 关注新品种表现

　　事件：公司发布公告，拟非公开发行4410万股，发行价格13.62元/股，共募集金额6.01亿元，扣除发行费用后将用于补充流动资金；东方基金以现金认购全部股份，发行结束之日起三十六个月内不转让。

　　增发主要目的：1、提高营销管理能力，开展销售中心及销售网络建设；2、提高品牌影响力，对西王鲜胚玉米油和橄榄玉米油进行专项营销投入；3、扩展新油种，完善产品结构；4、加大研发投入，保持品质和技术优势；5、建设电子商务平台，以适应电子商务的发展趋势。本次非公开发行完成后，将使得公司面对激烈的市场时，提升了竞争力，但募集资金产生效益需要一定的时日，因此短期内会使得公司资产收益率下降。

　　公司没有披露具体项目资金使用情况，但是我们比较关注的对鲜胚玉米油和橄榄玉米油进行专项营销和扩展新油种两项。在食用油市场这片红海中，为了摆脱与竞争对手的价格战，只能走产品差异化，而鲜胚玉米油和橄榄玉米油不仅提升公司品牌形象，而且是实现差异化竞争的重要手段。根据我们终端走访情况来看，公司这项工作任重而道远。扩展新油种是打破公司发展天花板，持续增长的必经之路，公司从最初的普通玉米油发展到如今的鲜胚和橄榄玉米油。公司去年小包装玉米油销量首次下降是公司精细化管理后出现的阵痛，在经历整理期后，公司未来急需新产品完善产品结构。

　　盈利预测与投资建议：14-16年公司实现销售收入28.77亿元、36.52亿元和41.85亿元，同比增长19.54%、26.90%和14.60%；归母公司净利润2.12亿元、2.74亿元和3.40亿元，同比增长16.94%、29.35%和24.06%；基本每股收益为1.12元、1.45元和1.80元，估值分别为13倍、10倍和8倍，若考虑增发完成，摊薄后每股收益分别为0.91元、1.18元和1.46元，相对应估值为16倍、13倍和10倍，继续给予“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动；终端销售不及预期。