天喻信息：收入拖累业绩无碍高速成长趋势

　　天喻信息发布2013年年度报告。报告显示，公司2013年全年实现营业收入12.71亿元，同比增长67.35%；归属于上市公司股东的净利润8616万元，同比增长114.96%；归属于上市公司股东的扣非后的净利润7768万元，同比增长201.97%；2013年公司全面摊薄EPS为0.40元。同时，公司公布2013年度利润分配方案，每10股转增10股派发现金股利1元(含税)。

　　事件评论：

　　子公司收入结算延迟，拖累公司整体业绩表现：公司2013年第四季度净利润同比减少38%，极大拖累了公司全年业绩表现，主要原因在于：1、子公司天喻通讯部分收入结算延迟；2、相比其他季度，公司在2013年第四季度产生较多的期间费用。我们判断，子公司天喻通讯延迟确认收入将结转至2014年上半年进行结算，而收入继续快速增长则会使得费用率持续下降。此外，公司单季度毛利率水平连续三个季度环比回升，表明公司发卡量快速增长带来的规模效应持续显现，可以预见，后续规模效应将会有效平抑卡类产品价格下降的影响，确保公司整体盈利水平维持稳定。

　　智能卡业务处于爆发增长期，确保公司业绩高速增长：我们重申，未来两年公司智能卡业务两大利基市场依然处于爆发增长期，确保公司业绩高速增长，具体而言：1、2014年中国金融IC卡行业依然处于爆发增长期，预计全年金融IC卡发卡量将会超过5亿张，较2013年实现翻倍式增长，金融IC卡必将为公司全年业绩增长提供坚实保障；2、中国移动支付发展的客观条件已然成熟，竞争成为驱动中国移动支付行业加速发展的主要动力，运营商、银行、互联网厂商竞相开展移动支付业务，共同推动中国移动支付进入爆发增长期，移动支付卡业务将为公司提供明显业绩增量。

　　服务业务持续推进，铸就公司可持续成长能力：目前公司各项服务业务持续推进，具体而言：1、无线城市业务已经进入收获期，成为公司稳定的利润来源；2、教育云业务取得积极进展，公司在立足国家教育云基础上积极开辟区域教育云市场，后续有望在区域教育云市场获得更多订单收入；3、移动支付服务业务走入正轨，公司积极调整市场策略，专注于为行业、企业提供移动支付综合解决方案，产品逐渐成熟，用户数持续增加。

　　投资建议：我们看好公司的长期发展前景。预计公司2014年、2015年EPS为1.05元、1.47元，重申对公司“推荐”评级。