白糖：反转为时尚早

　　在巴西干旱天气继续发酵的背景下，国内白糖期货以及现货电子盘均触及涨停板，市场气氛再度被调动起来。笔者认为，巴西干旱将随着降雨范围的扩大告一段落，糖价短期出现突破性行情的概率不大。

　　国内糖价被动跟随国际糖价

　　今年2月开始的反弹行情始于巴西干旱天气的刺激。1月29日至3月6日，国际原糖价格上涨24.29%，国内白糖期货价格上涨9.60%，国内白糖现货价格仅仅上涨3.37%，随后的回调行情中，国际原糖价格回吐之前涨幅的41.62%，国内白糖期货价格回吐30.99%的涨幅，国内现货回吐60.00%的涨幅。无论是价格上涨的起因还是价格涨跌的幅度，都清晰地表现为国内糖价被动跟随国际糖价上涨和下跌，上涨阶段涨幅远远不及国际市场，而下跌阶段则亦步亦趋。

　　国内食糖市场本身难有超预期表现

　　国内制糖企业工业库存高峰将在3月出现，其后的库存压力将随着消费的增加以及临时储备计划的落实而逐渐减小。不过，由于进口糖难有实质性放缓，预计到本榨季结束时，全社会工业库存将超过1100万吨。国内食糖市场本身难有超预期表现，唯一的不确定性来自于收储与放储政策方面，目前这一预期还没有出现任何加强的迹象。未来1—2个月国内糖价仍将跟随国际糖价波动，单方面强势拉升会造成进口糖再次出现超预期的可能，对榨季末以及下榨季国内食糖供需关系产生影响。

　　巴西降雨范围正在从北往南扩大

　　目前，巴西中部地区的库亚巴、巴西利亚正在经受阵雨、雷雨天气，并且降雨将持续到本周末甚至下周。南部地区的贝洛哈里桑塔本周五将迎来中雨，且周日将再次迎来普遍降雨。圣保罗也将在周日迎来降雨，并且降雨持续的时间可能超过24小时。虽然降雨有利于缓解现阶段巴西普遍性干旱，但是市场仍然担心今年全球的厄尔尼诺现象会继续增强，未来甘蔗产量存在继续减产的可能。普遍性降雨有利于缓解现阶段的旱情，有利于市场情绪的降温。

　　相对较低的国际糖价以及干旱天气是带动多头热情的主要驱动力，厄尔尼诺能否继续加强还存在极大的不确定性，因此糖价存在很大的回旋余地。在供给严重过剩、库存仍旧高企的背景下，短期快速的上涨很有可能是“过山车”行情的开始。不过，本轮糖价快速反弹以后，国内食糖现货市场的积极性将会被点燃，产业链中下游将引来补库的小高峰，有利于3—5月食糖市场的稳定。