白糖：现买入套保机会

　　2013/2014榨季内外盘基本面总体疲弱，2013年12月国内产销数据显示，糖企现货销售情况很不乐观。元旦假期过后，郑糖出现加速下跌行情，SR1405合约最低下跌至4500元/吨一线，现货价格也纷纷下调。目前，郑糖盘面进入超卖区，悲观情绪有所缓解。考虑到白糖期价远离制糖成本，用糖企业可考虑参与买入套保。

　　国内外糖市基本面总体疲弱

　　2013/2014榨季全球食糖产量或小幅下降，但总体处于高位，且仍为供过于求的局面，不过相比上年过剩量减少，各大机构预估过剩量在440万—540万吨之间。国内方面，从去年10月份开始我国已经进入2013/2014榨季，目前各食糖主产区纷纷开榨生产，糖市基本面情况总体仍然偏弱。本榨季国内食糖市场有几个明显特征：库存高企，2013/2014榨季期末库存有望继续创历史新高；产量或继续保持在高位，根据前期调研情况预估，本榨季产量将与去年持平或略增；进口量有所缩减，去年10月、11月进口数据超预期；制糖成本下降，各主产区下调甘蔗收购价。

　　国内去年12月份食糖产销数据利空

　　近日，糖协公布了去年12月份食糖产销数据。目前的生产进度迟于去年同期，产量同比略减，这主要与年度开始收榨时间略有延后有关。值得注意的是，食糖销售数据同比大幅回落，回落幅度超过产量减少的幅度。本榨季开榨以来，累计食糖产量较去年同期少23万吨，但销售数据较去年同期少55万吨，销售数据惨淡。但是从终端消费市场来看，白糖需求并没有出现大幅缩减的趋势，淀粉糖对于低价位糖的替代效用也比较有限。究其原因，主要还在于进口糖挤占国内现货市场份额。上榨季进口糖巨大，2013/2014榨季以来，国内累计进口食糖近120万吨，进口糖对国内市场的挤占早已引起人们的注意，如果内外价差不回归正常水平，这种趋势仍将继续。不过，进入1月份以来，国内现货市场主动下调价格，顺价销售，或有利于国内外价差收敛。

　　糖价远离成本线，现买入套保机会

　　糖价一般以成本为中轴上下波动，牛市中价格更倾向于在成本线上方运行，熊市中价格更倾向于在成本线一线或成本线下方运行。目前，国内制糖成本价在5000—5100元/吨，而郑糖最低价达到4500元/吨，已经远离国内平均制糖成本500—600元/吨，虽然并不排除短时间白糖继续加速下跌的可能，但历史规律显示，糖价不会长时间运行在以成本为中轴的波动区间下沿，投资者追空需特别谨慎。用糖企业在糖价加速下跌过程中，可适当参与买入套期保值。

　　(作者单位：中信建投期货)