中瑞思创：业绩符预期 向RFID领军者迈进

　　收入实现快速增长，RFID业务有了量的贡献。13年收入增长27%，从业务结构来看公司仍以EAS业务为主，预计此块业务实现20%左右增长。我们预计未来EAS业务仍将稳定增长，其中硬标签能保持15%增速；软标签由于占有率较低成长空间大，且收购世纪超讯后弥补天线的短板，有望保持40%的增速。RFID业务开始有了量的贡献，预计13年实现3000万左右收入。

　　13年部分子公司亏损，14年将明显转好。13年思创里德、瑞典MW公司以及瑞士CS公司仍处于亏损期，预计总共亏损2000万左右。14年来看，思创里德聚焦服装供应链管理，瑞典MW公司经营情况向好，均有望实现扭亏。虽然瑞士CS公司仍处于投入期，但总体来看亏损子公司14年将明显好转。

　　RFID行业向好，公司收购意联科技打造全产业链布局。国内政策扶持，国外Round Rock专利纠纷解决，RFID行业发展进入上升期。目前公司RFID业务进展顺利，基础标签方面预计3月10条产线完成调试，届时产能达到6亿张，公司对于订单情况乐观。下游行业应用方面，10月思创汇联厂房建成，收入还有很大的增长空间。且公司通过收购意联科技形成RFID芯片-标签封装-下游应用的全产业链布局，有望成为国内RFID超高频行业的领军企业。

　　维持“强烈推荐-A”。14年RFID行业向上，公司通过收购RFID芯片巨头意联科技，将形成RFID芯片-标签封装-下游应用的全产业链布局，有望成为国内RFID超高频行业的领军企业。中瑞思创作为物联网稀缺标的，未来业绩高速增长、且后续存在外延拓展的可能，预计公司13-15年EPS为0.51/0.83/1.09元，维持“强烈推荐-A”。

　　风险提示：RFID订单进度低于预期；ESLs合作低于预期。