橡胶做多理由尚不充分

　　从基本面分析，目前沪胶市场不具备足够的上涨动能。首先，橡胶库存仍处于一个较高水平。截至上周五，上海期货交易所库存上升到207452吨；保税区库存上升至33.9万吨；日本港口库存亦在2月17日上升到18094吨，而2013年10月18日仅有4386吨。庞大的库存至少从一个侧面反映出当前的供需条件尚没有得到明显改善。

　　巨大的进口亦在增加国内的供应压力。中国海关数据显示，1月份，我国橡胶进口48万吨，其中天胶进口25.1万吨。在过去多数时间，中国的天胶进口量维持在10万—20万吨之间，20万吨以上的进口量算得上较为庞大。庞大的进口对应的是大量的贸易融资，而这部分融资进口的橡胶同时又对国内的供应形成了巨大的压力。

　　从下游需求看，轮胎厂在春节后的生产尚未完全恢复。有关机构发布的数据显示，上周山东地区轮胎企业全钢胎开工率仅为46.7%，与春节之前相比，有明显的下降。国内半钢胎企业的开工率保持尚好，但也只有71.5%。目前轮胎企业正在积极出台新的促销政策，各品牌轮胎下调了销售价格，部分地区下调幅度超过10%。从轮胎厂下调价格可以看出，目前轮胎的需求尚未完全释放，而轮胎需求未得到释放自然也很难提高轮胎厂开工率，进而降低轮胎厂采购橡胶原料的需求。

　　汽车销售表现一般。中国汽车工业协会公布的数据显示，我国1月份汽车销量2156355辆，同比增长5.99%。其中乘用车销量1846846辆，同比增长7.03%；商用车销量309509辆，同比增长4.58%。

　　从宏观上看，经济大方向有收紧趋势。美联储缩减QE已经是大势所趋。自去年至今，美联储的资产购买规模已经从850亿美元下调至650亿美元，QE退出计划板上钉钉，大势所趋。中国央行重启正回购，大幅度回笼资金。2月18日，央行8个月以来第一次开展了正回购操作，回笼资金480亿元。2月20日，央行又开展600亿元正回购操作，资金回笼力度加码。从资金面上分析，美国和中国均偏紧。

　　沪胶在经历了接近半年的下跌之后，投资者抄底心态渐浓。不过，基本面尚未得到有效改善，这一点较为确定。而从趋势角度讲，目前沪胶市场仍然处于下降通道中。在基本面和宏观均不乐观的背景下，仅仅因为跌得太多就贸然抄底显然是不正确的做法。

　　也许做多的信号正在酝酿当中，但目前来看并不充分。

　　(作者单位：华泰长城期货)