正泰电器：领军企 进入转型和扩张新阶段

　　公司精益化水平、供应链管理能力一流，渠道控制力强；在几十年发展中，形成了具有影响力的民族品牌，并建立了较好的现代企业管理体系。在现有产品与客户平台下，公司将加快实现向系统解决方案的转型，加快专业子品牌培育，并稳步推动营销体系创新。我们看好公司的竞争力与发展潜力，给予41.17元目标价及“买入”评级。

　　撑评级的要点：

　　领军企业，竞争力突出：公司是低压电器龙头，品牌影响力较强，已形成较好的管理体系。公司生产制造精益化水平、供应链管理能力一流。

　　行业进入综合竞争阶段，中高端市场国产品牌加快崛起：行业部分市场为可选消费市场，企业品牌、服务等因素影响越来越大，行业已进入品牌企业综合竞争期。同时，伴随用户消费觉醒及国有消费比例的下降，国产品牌在中高端市场崛起更具优势。

　　不只是制造，不只是低压电器：公司一站式采购与服务趋势日趋明显，方案优化水平不断提升，将逐步向解决方案提供者升级。同时，公司轨道交通、工业控制业务逐步壮大，未来将在包括工业控制等更广阔领域开展业务，并加快向服务模式、资本运营转变。

　　营销创新将显著提升营销效率：公司可能稳步进行营销体系重构，以更高效地响应需求。在子公司几年成功的电商试点基础上，公司可更加快互联网营销创新。未来公司经营效率会更高，与需求的交互会更紧，企业平台可承载的业务范围会更宽。

　　子品牌开始良性发展：诺雅克、正泰电源等专业子公司/品牌已初具规模和一定影响，并将在业务上进一步聚焦，未来有望良性发展。

　　评级面临的主要风险：

　　宏观经济大幅下滑。

　　估值：

　　看好公司的竞争力及发展潜力，给予目标价41.17元与“买入”评级。我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.51、1.87和2.44元，基于2014年22倍市盈率，给予目标价41.17元和“买入”评级。