自去年12月中旬触底以来，贵金属上涨态势明显，年初至今国际金价涨幅达到9.6%。持续上涨之后，目前金价创下近三个月以来的新高，且成功突破200日均线的压制。
金融市场动荡支撑金价
当前市场处于美联储政策调整后的动荡期，诱发了投资者对黄金的投资兴趣。在当前市场情况下，黄金将从三方面收益：前景不确定性的加大促使投资者增加避险资产配置；引导回流的资金进入黄金等低风险资产；债券收益率拉低，降低黄金的持有成本。金融市场的动荡和经济数据疲弱导致投资者重新调整美股和黄金的配置头寸，市场动荡会带动部分原本配置在股票市场上的资金流入黄金市场。在金融市场动荡的背景下，回流美国的资金会首先选择进入低风险资产，如债券和黄金，而并非流入股市。因此，我们认为，驱动近期金价上涨的资金可以分为两部分，自新兴市场回流入美国的资金和投资者资产配置再平衡的资金。
目前处于美联储政策调整引发的动荡期，这是投资者当前介入黄金市场的关键原因。因此，我们认为，新兴市场目前的寒流是否会升级为更大规模的风暴，以及当前美国股市调整的趋势是否会持续，是决定下一阶段金价走势的关键因素。我们认为，新兴市场动荡大规模升级的可能性较小，且美国股市未来进一步大规模调整的概率较低。
当前市场的焦点在于目前的危机是否会升级。当前并没有证据证实目前的危机会出现大规模升级。从经常账户收支、外汇储备规模等方面看，当前新兴市场的经济基本面好于亚洲金融危机时期，且目前新兴市场短期外债占储备资产的比重处于较低水平，这意味着新兴经济体抗风险能力比较强。因此，尽管新兴经济体之间分化和差异极大，但整体来看较为稳健。
美股近期调整并非见顶回落的信号
首先，从估值上看，尽管前期股市经历了大幅上涨，但当前美股并不贵。标普指数的预期市盈率仅稍稍高于历史均值，市净率较历史均值仍有较大幅度的折让。其次，尽管美国经济数据近期出现恶化，但这主要是因为库存周期调整和极端天气，从近期耶伦的听证会证词来看，经济仍在持续复苏。因此，我们认为，美国经济复苏的趋势没有改变，经济复苏无疑将对未来的股票市场带来有力支撑。
从COMEX持仓数据来看，非商业空头持仓数据下滑明显，目前非商业空头持仓数据已经低于过去一年的平均水平，但多头近期增仓趋势并没有显著增加。这表明尽管经济前景不确定性较以前有所上升，但并没有太多证据表明金融市场会出现新一轮风暴的情况下，投资者对黄金下一阶段走势仍然较为谨慎，没有选择大规模下注。
因此，未来数周内，金融市场自身的动荡不安会为黄金提供支撑，预计金价将表现优异。但根据我们对美股走势和新兴市场经济体的预测，黄金市场潜在的上行空间将受到限制。我们维持2014年全年1230美元/盎司的均价预测，3个月内目标价预测为1340美元/盎司。
