富瑞特装：实现高增长 仍具持续成长潜力

　　期间业绩增长符合预期。2013年度公司实现营业收入20.5亿元，同比增长64.8%；营业利润2.6亿元，同比增长104.8%；归属上市公司股东净利润2.3亿元，同比增长105.5%；基本EPS1.74元。

　　低温储运应用设备持续高增长，毛利率提升。报告期低温储运设备销售实现了81%的高增长，占主营业务收入比例为91%。上半年LNG装备行业持续高增长态势，三季度受天然气价格上涨影响，订单出现短期下滑，现已逐步实现恢复增长。期间低温储运应用设备毛利率同比增加3.25个百分点到36.2%，主要是气瓶及撬装设备产能扩张的规模效应所致。期间费用率21.4%，保持在高位，其中管理费用率15.3%，主要是研发支出、人员增加及期权费用所致。

　　公司依旧具备增长潜力。在车用气瓶方面，虽然LNG价格的波动或影响其短期的应用增长速度，但从发展趋势看，其环保方面的优越性以及我国天然气开发的大趋势，将使得LNG应用持续深化；而撬装加气站、小型LNG液化装置，也将在整个LNG装备行业发展中成为新的增长动力。同时，发动机再造油改气、页岩气预处理设备、船用LNG储存供气系统、低温阀门等项目的研发布局都将拓展LNG产业链，提升公司的综合竞争力，成为持续增长的潜在动力。国际市场拓展方面，公司与新奥能源签订战略合作协议及与Bennett公司合资等，将进一步打开海外市场空间。

　　盈利预测与投资评级：我们预测公司2014-2016年实现的EPS分别为2.75元、3.82元及5.11元；按2月7日79.68元收盘价，2014-2015年PE分别为28.9倍及20.9倍。考虑到LNG装备需求旺盛，公司订单充足；公司在LNG产业链的积极布局、研发投入及海外市场拓展等方面的综合竞争力，我们维持对公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：LNG价格大幅提升，LNG应用推广放缓；行业竞争持续加剧。