信息传导成就金价反弹

　　最近一篇名为《货币政策中的信息沟通》的文章吸引了大众眼球。该文章是美联储现任主席耶伦在去年4月美国商业编辑与撰稿人协会50周年大会上的发言稿，她在此处举例说明了货币政策信息沟通本身就具有政策工具的效果，在特殊时期其意义更加显著。这或许是耶伦对货币政策的理解，但也恰恰说明了当下金融市场格局的超预期性。若将结论落脚到黄金上，笔者认为正是信息传导效率加速成就了近期金价的反弹，在此动力下，反弹行情或将延续至一季度末。

　　黄金基本面并未改善。据世界黄金协会公布数据显示，2013年前三季度全球黄金需求量为2805.1吨，较去年同期回落379.8吨，降幅达到11.93%。同期全球黄金供给量仍高达3195.9吨，同比回落115.2吨，降幅3.48%。显然，2013年“中国大妈”疯狂购金并未让黄金摆脱供给过剩的事实。预计全球央行购金量的大幅萎缩，以及黄金衍生品投资需求的低迷，将令黄金继续呈现供大于求的特征，唯有矿商大量减产才能扭转这一局面。

　　除了疲弱的供需面，美联储货币政策对黄金的影响也难言提振。2013年12月的议息会议上，时任美联储主席的伯南克先生宣布了有序削减QE的计划，今年1月的会议上美联储在非农数据并不尽如人意的情况下继续削减QE。尽管美联储已经易主，但从耶伦在众议院的证词来看，她并无阻碍QE削减的意思，只是维持超低利率的时限或将加长。

　　信息传导与预期调节了金价运行节奏。自2013年4月伯南克已经向市场暗示年内削减QE的计划，此后该货币政策信息已经发挥了作用，并直接导致黄金在去年4月和6月出现两度暴跌。而在去年下半年，也就是接近政策执行的时期，市场则已然恢复平静，从中期来看，金价运行节奏已经受到了信息传导和市场预期的调控。

　　近期，COMEX黄金04合约已向上突破了自2012年10月以来形成的压力线，在无基本面支撑的前提下，此轮反弹也是信息传导推动的。去年4月以来，受美联储政策调整预期影响，除中国外的多数新兴经济体货币均兑美元贬值，其中巴西雷亚尔、南非兰特相对美元贬值幅度分别达到19%和23%。本币大幅贬值不但引起贸易赤字更将导致资本外逃。无奈之下，各国央行唯有通过上调利率或干预汇市等方式缓解汇率贬值等压力。1月底至今单阿根廷央行就已向市场投放数十亿美元。在此背景下，美元指数走势由强转弱，黄金因而受到提振。