特锐德：乘配网大发展东风 开启二次征程

　　上调目标价，维持“增持”评级。我们预计2013年母公司新增订单或达16亿元(约+60%)，加上新并购的子公司新增订单或超2亿元，维持2013-15年0.70/0.95/1.2元的EPS预测。考虑到估值切换、配网成长性越发明确以及外延扩张预期，我们根据2014年29倍PE上调目标价至27.55元(原为19.50元)。催化剂或包括：配网产业规划出台、集采中标份额超市场预期、外延扩张继续落地。

　　配电网设备已成功站稳第一梯队，2014年起将享受行业景气与份额双提升。我们认为配网建设即将从2014年起进入高度景气期，带动二次与一次设备招标额增长。公司经过长年布局，自2013年起发力突破电网领域的配电设备，逐步在河北、山东、河南、陕西、内蒙等省份获得重大突破，并在国网第4、5批35kV箱变招标中成为唯一中标方，证明了公司配网设备的品牌和质量已得到电网公司认可。我们认为招标规则改变将为公司等强有力的新进入者提供了市场格局洗牌的好机会，看好在配网行业高景气下公司的中标份额持续提升。

　　在“分散式集团化”的战略下持续性外延扩张可期。公司战略重心转移到电网等新市场开拓，在二次创业口号下提出力争在2017年前进行30家公司并购。我们判断公司未来或将继续外延增资电网关联公司，搭建全国范围的配网大平台，补充具备地域优势的市场和生产终端；另外公司已开始涉足电力设备租赁、服务等业务，从制造向服务转型有利于提升其利润率水平与盈利的持续性。

　　风险提示：外延扩张的管理整合风险；市场竞争加剧风险。