飞利信：外延式增长模式有待启动

　　公司发布业绩预告，预计2013年归属上市公司股东净利润增长30%-50%，达到6594-7609万元，折合每股EPS为0.52-0.60元。

　　2013年业绩略低预期，未结算订单即可确保2014年高成长。

　　我们预计公司业绩略低于此前预期，主要是由丽江等项目收入确认有所推迟引起的，我们认为投资者不必对此过于担心与看重，相关收入将集中在2014年体现。而从实际业务发展情况来看，公司2013年在智慧城市领域以及医疗、教育、军队等行业拓展顺利，全年基本完成了年初制定的业务发展目标，即订单总额相比2012年实现翻番式增长，达到12-13亿元左右。我们注意到，2012、2013年公司合计获取订单达到近20亿元左右，而收入确认合计仅为10亿元左右，因此公司未结算订单方面的储备丰富，2014年业绩增长无需担心。

　　内生业务拓展多点开花，外延式增长模式有待启动。

　　公司以智能会议系统解决方案为基础，近年来不断拓展新的业务领域与业务区域，尤其是随着智慧城市建设热潮的兴起，公司及时切入相关领域，自去年初以来已获取了智慧丽江与海口市快速路网两大项目，并在江西、新疆、广西、安徽、山东、云南等地收获了较多的项目，包括智慧交通、安防、旅游、医疗等类型，我们认为，智慧城市依然是公司2014年最值得关注的业务领域。同时，我们也注意到，公司持续布局的人事信息化业务也将迎来发展的拐点，随着2014年金保工程二期的启动，公司人事与劳动关系信息化业务将有着爆发性的业务增长前景。而除此之外，我们预计公司也将积极寻求外延式增长的机会，通过并购完善自身在智慧城市、社保信息化领域的布局，从而实现内生加外延双轮驱动式的增长。

　　维持“买入”评级，目标价52.0元。

　　我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.58元、1.04元和1.58元，我们认为公司内生业务拓展与外延式并购将为公司提供较大的业绩与估值弹性，维持“买入”评级，目标价52.0元。