菜油仍不具备牛市基础

　　油脂消费步入淡季，菜油商业库存可能继续增加。尽管绝对价格较低，但供需格局未改变，政策提振力度也相当有限，菜油将在2014年步入漫长的去库存之路，价格仍将振荡筑底。

　　消费无起色库存难去

　　油脂企业的备货高峰已经过去。截止到1月31日的过去一周，豆油商业库存总量为98.8万吨，较此前一周增加1.5万吨，全国港口棕榈油库存99.5万吨，较此前一周增加近4万吨。华东地区主要油厂的菜油周度库存数据显示，已连续二周出现现货库存上升情况。可见油脂消费近期难以消化供给量的增加，库存再度累积。目前长江上游主销地区菜油价格还在7400元/吨以上，四级豆油价格在6800元/吨左右。现货价差还难以刺激菜油消费进一步的扩大。由于盘面价更多的反映为沿海进口型菜油。华东进口菜油区域菜油报价在7300元/吨，近日来有所企稳。而郑商所将从6月1日起，启用华南地区的菜油交割厂库，目前华南地区菜油现货预售价仅为6900元/吨，随着华南进口菜籽加工量的增加，华南与华东竞争菜油市场份额已经不可避免，未来华东菜油库存可能持续增加。

　　收储政策支撑有限

　　2014年中央一号文件出台确定了2014年菜籽的临时收储政策仍将延续。收储政策在一定程度上减小了市场的菜油供给压力，给市场价格带来支撑。不过2013年加大力度打击进口菜油混入国储的执行力在2014年料将延续，那么菜油便不能流入国储，菜油价格依旧由市场供需决定，而根据目前对于2014年进口菜籽与菜油的预估来看，进口量仍处高位的可能性较大，而进口国的丰产及全球油籽供需的改善均压制油籽价格，进口成本存在维持低位的预期。因此，笔者认为临时收储政策对于盘面菜油的提振作用有限。而另一方面，临储政策执行6年来，共计收储菜油超过700万吨，而轮出仅在2010-2011年共计拍卖成交140万吨，定向销售51万吨，2013年拍卖成交不足1万吨。

　　目前超过500万吨的临储菜油仍旧是去库存化进程中的大问题。按照三年质量轮换的原则，2014年5月前2010年的国储菜油又到了轮出的时间点，国家临储菜油拍卖的可能性较大，回顾2010年底临储菜油出库，豆油与菜油价差一度倒挂500元/吨，棕榈油与菜油平水。对应盘面菜油与豆油、棕榈油的价差或将继续缩小。