国腾电子：订单确认延后导致业绩低预期

　　事件：2014年01月28日，公司发布2013年业绩预告：公司预计2013年归属上市公司股东净利润亏损1200-1600万元。

　　点评：

　　1.我们认为公司本次亏损主要由于北斗订单收入确认延迟，合并公司在行业爆发前期加大北斗二号终端的研发和销售投入以及人工费用同比上涨幅度较大。

　　2.2013年将成为北斗爆发元年，且特种行业将率先爆发。公司层面，技术领先优势明显，特种行业技术引领市场的方式注定公司获得大比例市场份额。按照特种行业招投标经验，一旦进入采购名单，三年有效期，也意味着公司未来三年订单高增长无忧，将充分享受北斗市场高增长。公司芯片和终端产业链垂直一体化，掌握最大产业话语权。

　　3.盈利预测与投资建议：由于2013年北斗订单确认延迟，费用增长较快，我们下调2013年的EPS至-0.05元，考虑2014年北斗的市场前景，维持2014-2015年0.71元、0.90元的EPS预测，给予2014年40倍PE，维持6个月目标价28.4元，“买入”评级。

　　4.风险提示：北斗订单执行进度低于预期；市场竞争超预期；北斗市场增速低于预期。