杠杆基金“兵器库”待补全

　　本周沪指在2000点关口展开了激烈的“保卫战”，而随着市场重心的进一步下移，一些杠杆基金再度显得岌岌可危。2013年12月底出现两只资源类杠杆基金跌至阀值触发不定期折算机制，使得分级基金下拆的案例逐渐增加。但另一种到点不定期折算的方式——“上拆”，却在2009年四季度首只分级基金创生以来，始终未曾出现。

　　目前市场多数分级基金具备“向上”和“向下”到点折算条款。Wind数据统计显示，多数分级基金的向上折算条款为“当母基金净值达到2时，净值进行折算归1，新增份额折算成母基金场内份额，子基金份额不变”；向下折算条款则为“当普通级净值达到0.25时，净值归1，新增份额按比例折算成子基金”。少数品种则在折算点位与份额折算比例设置有所不同。到点折算机制主要是为了在极端情况下保护分级基金两类投资者的权益，保证分级基金能够在市场波动中继续运作。

　　杠杆基金创生以来，A股便从2009年下半年开始踏入了漫长“熊途”，多数跟踪股票指数的杠杆基金在上市后便随之下跌，目前最“熊”的杠杆基金净值甚至仅剩9分钱左右。少数几只成立后净值取得上涨的杠杆股基则以跟踪中小板、创业板及医药指数为主，成为结构分化行情中的受益者。在分级基金五年的发展历程中，“兵器库”不够丰富显然是到点折算“只下不上”的原因所在。

　　早期分级股基的发展以跟踪常用指数为主，如深证100、中证500、沪深300指数等。跟踪这些指数能够诠释市场的整体走向，在大盘上涨的过程中，能够帮助投资者避免“跑输”大盘。杠杆基金的魅力，在2010年下半年银华锐进( 爱基 , 净值 , 资讯 )那波迅速翻倍的行情中得到了很好的展现，银华锐进也逐渐成为了A股中交易量、流动性最好的旗舰型杠杆基金。

　　但在2012年杠杆基金的扩军潮中，跟踪主流指数依然是多数基金公司的选择，创新产品杠杆基金陷入了同质化的困局。随着A股下跌，这些杠杆基金新军多数在上市后便鲜有大级别的机会，产品规模持续缩水。杠杆基金作为博弈市场上涨的廉价工具，倘若只注重跟踪主板指数，对大资金客户的吸引远不足杠杆更高且可多空博弈的股指期货，而愿意借助杠杆工具博弈A股反弹的中小投资者倾向于选择流动性、杠杆率更好的品种。同质化的新产品很难吸引投资者的目光，难以发展壮大。