中南传媒：教育业务从线下向线上拓展

　　核心观点：在2014年教育有望成为新的市场关注热点背景下，我们认为，公司作为教育领域具体资源秉赋和探索精神的出版企业，价值被市场低估，维持“增持”评级，目标价15元。维持业绩预测，即2013-15年EPS分别为0.62元、0.75元和0.90元。

　　推荐逻辑：1、公司教育产品在深圳地区取得重大突破，并有望在2014年向全国拓展；2、在国企改革大背景，公司管理层激励将有突破性进展；3、国有背景、遍布湖南全省的新华书店网点及丰富的新媒体运营经验，使公司已经具备开展线上线下相结合的彩票业务，我们期待公司在彩票业务方面的有益尝试；4、公司充裕的现金将在2014年逐步转化成生产力，我们判断，一方面公司会考虑优质出版资源的整合；一方面会加快新媒体的布局。

　　教育业务从线下向线上拓展：公司数字出版业务在国内起步最早，2013年电子书包在深圳龙岗区推广，单校版的产品覆盖200多个学校，大众阅读实现收入2000多万元，在数字阅读里面国有企业排在第一。公司教育解决方案的收入模式：第一是向当地教育部门收费，比如龙岗区的云平台，2013年预计首期投入为5800万元，后续龙岗政府每年预计还有1个亿左右的投入；第二是针对学校的单校版产品，即天闻数媒帮助学校开发学籍管理系统、教学管理系统、备课系统等等。随着线下规模的扩大，该业务将带来的具备核心价值的数据库资源，从而是该业务从线下向线上拓展。

　　核心风险：新媒体对公司传统业务冲击超出预期。