线性升值
“人民币为什么一直要升值呢？”瑞士财富管理亚太区首席投资官浦永灏回答了顾心逸的第一个问题。
“人民币升值，一部分原因是美元在贬值。”他解释说，近几年美元指数一度从近90下跌至目前的80左右，人民币对美元自然会有所升值。
但这并非全部原因。浦永灏认为，人民币对美元始终保持小幅升值的态势，真正受市场因素影响比较小，而受政府干预因素较多。
浦永灏的回答需要更宏大的背景来解读。自金融危机爆发之后，美元指数经历了几番大起大落。在2008年金融危机爆发之初，美元指数暴跌至70.7，人民币对美元自然出现上涨。但是随着危机不断发酵，美元的走势开始逆转。因为危机引发的全球避险需求，美元指数很快上升至近88的高点。按理人民币应该下跌，但此时人民币对美元依旧维持着小幅升值的走势。此后，美元指数又因美国经济疲弱的复苏态势，在2011年4月份跌落至近70.7的低点，之后美元指数则基本维持震荡向上的行情。而无论美元如何大起大落，人民币则一直保持着一种“荣辱不惊”的升值姿态。
中国外汇投资研究院院长谭雅玲在接受《国际金融报》记者采访时同样表示：“从2005年至今的8年间，全球经济经历了两次上涨、三次下跌共5个波段，但是人民币对美元几乎只有一个波段，持续升值了8年。”
“2008年全球经济过热的泡沫破灭之后，美元一度在较长时间内因避险需求而维持强势，其他国家货币对美元纷纷大幅贬值，但是人民币则始终保持略有升值的步调，从而导致大量热钱涌入中国，资产价格大幅上扬，而现在国内的资产价格泡沫问题很大程度上是当时的后遗症。”浦永灏指出。
为什么普适的规则在人民币这里会失效？难道是中国高速增长的GDP支撑了人民币单边上涨？
但这一个新证据很快就被否定。如果说，2011年之前，中国高速且加速增长的GDP(国内生产总值)是支持人民币升值的最大动力；那么，2011年之后这样的动力则已经变小了。
2011年中国GDP增速为9.2%，正式告别此前维持多年的双位数增速，GDP季度增速从9.7%、9.6%、9.4%下滑至9.2%。其实，从GDP季度环比增幅来看，从2010年就已经开始了逐季下降的状况，从12.1%、11.2%、10.7%到10.4%，尽管中国的GDP总量在当年超越日本跃居全球第二大经济体。而2012年中国的GDP增幅下滑至8%以下，仅为7.8%，创13年来最低水平。
“中国近期的各项经济数据有好有坏，并不存在所谓经济企稳的状况。无法理解人民币的升值，很奇怪！”谭雅玲说。同样，在浦永灏看来，近两年来中国的经济发展状况并不是很好，因此也没有支持人民币继续升值的基础。“更多时候人们会更直观地用贸易数据来解释人民币升值的压力。多年来中国一直是贸易顺差国，因此人民币的升值也就显得理所当然。但是，近两三年中国的外贸顺差不断收窄，因此人民币的升值速度的确应该有所放缓了。”
谭雅玲指出：“2012年中国的外贸占GDP的比重仅为1%，这对一个发展中国家来说是不正常的，任何一个发展中经济体贸易都是核心，而人民币的升值已经超出了中国外贸的需求，甚至损害了中国的出口。符合中国外贸需求的人民币对美元汇率水平应该是在7.0以上。”
