鼎龙股份：参股科力莱 外延式拓展再发力

　　珠海名图参股科力莱，公司外延发展再下一城。公司公告，其全资子公司珠海名图收购珠海市科力莱科技有限公司(简称“科力莱”)39%股权。收购协议规定，若科力莱2013年净利润(净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据)不低于1650万元，科力莱原股东将同意向珠海名图再转让其12%股权，使名图持股达到51%而成为控股股东。科力莱2013年1-8月净利润为1284万元，已达到全年最低业绩承诺的78%，我们判断2013年科力莱大概率可以实现业绩要求，有望成为公司的控股孙公司。

　　从竞争走向联合，有助于实现协同效益。珠海名图和科力莱均是国内领先的再生及兼容激光彩色硒鼓生产企业，彩色激光硒鼓年生产能力均超过200万只/年，拥有完善、稳定的回收渠道和空壳资源供应链，在全球耗材行业中均享有良好的声誉。通过参股，名图将对科力莱进行业务整合，共享原料采购、研发、市场渠道、品牌宣传等多方面的发展经验和资源，消除不良竞争，改善竞争环境，实现优势互补，有助于分享规模收益，快速提升公司在彩色激光硒鼓领域的知名度和销售规模，做大做强彩色硒鼓产业。

　　全产业链布局，彩色碳粉销售有保障。科力莱每年彩色碳粉的需求量达200吨左右。通过间接参股以至未来可能的控股，一方面有助于公司加速对多品牌多型号兼容碳粉的研制，快速释放已有碳粉产能；另一方面，公司将触角进一步延伸至下游，有助于完善产业链条，拓展公司发展空间，增强竞争力。

　　维持“强烈推荐-A”。公司是A股唯一的打印耗材上市公司，具备整合产业链的能力，外延式扩张实现快速成长；所在行业空间大，发展前景非常广阔。预计2013-2015年EPS分别为0.31元、0.65元、0.89元，目前股价相应于2014年PE为30倍。公司是优质的新材料公司，成长性强，当享受高估值。

　　风险提示：市场拓展风险；产品研发风险；收购进度风险。