人民币贬值以来央行注入巨资 这么多流动性去哪了

　　美银美林测算发现，8月11日人民币贬值以来的三周，中国央行向市场至少注入数千亿元人民币的流动性。然而市场资金利率不降反升。9月2日银行间隔夜回购利率报2.0279%，远高于8月25日央行实施降息降准时的1.8608%。

　　彭博此前曾报道，央行一度曾在每天收市前干预收盘汇率以支撑人民币，以至于外汇交易商们几乎对此习以为常，此后虽然干预模式有所变化但仍未消减。市场不禁开始揣测央行注入的流动性是不是很大部分都用来填充干预汇市后所留下的资金窟窿了。

　　美银美林首席全球汇率和利率策略师David Woo为首的团队在9月3日发给客户的报告中，对比8月11日之后央行注入的流动性和在岸人民币的交易量进行了估算。美银美林的测算发现，自8月11日以来央行通过7天期逆回购操作、国库现金定存招标、短期流动性调节工具(SLO)和中期借贷便利(MLF)共向市场净注入6450亿人民币的流动性，约合1000亿美元，即每日70亿美元左右。美银美林指出，同期在岸人民币日均交易量为350亿美元，较今年初到8月10日150亿美元的日均交易量增加了200亿美元左右。

　　“虽然这种增加有可能反映了对冲风险和投机套利的市场行为，”Woo写道，“但或许也说明了央行干预的迹象”。 美银美林假设每日交易增量的一半是由央行干预所带来的，则可估算同期央行日均卖出100亿美元。 Woo指出，这其实说明中国央行此间注入的流动性根本没有起到真正的宽松效果。“这是非常令人担忧的地方，”他在报告中写道。

　　市场的疑惑中国不惜重金干预汇市令人感到些许疑惑。央行在宣布新中间价机制时曾表示，将参考上日银行间外汇市场收盘汇率、外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化，目的是增强人民币市场化程度。但实行新中间价以来的17个交易日中，有15个交易日在收盘前一小时内美元/在岸人民币都出现了下跌。法国巴黎银行首席汇率和利率策略师Mirza Baig在报告中写道，虽然中国央行按其承诺将每日美元/人民币中间价定在接近上日收盘价附近，但自8月20日以来，很明显可以看出中间价低于前一天收盘价的迹象。

　　“理论上而言，人民币应该是迈向更好的自由流通。但是在现实中，‘钉住’机制还是像之前一样令人疑惑”，Baig在报告中写道，当然，“央行每日的干预可能是为了给市场一些时间来适应，可这也同时说明，央行若不再干预，那么美元/人民币可能大幅调整走高。”