周二绝杀性传闻泄密(预测版)

　　三全食品(行情002216,咨询) (002216 )拟非公开发行扩建鲜食及速冻产能

　　三全食品(002216)

　　公司近况

　　公司公告非公开发行股票预案，拟对不超过10名特定对象发行不超过6，812万股(占发行前总股本8.5%)，发行价不低于16.47元/股，募集资金总额预计不超过11.2亿元，资金将用于公司华南基地一期、西南基地二期、华北基地二期等项目建设。

　　评论

　　拟在佛山/天津建设鲜食产能，坚定迈向饮食O2O。公司拟在佛山和天津分别建设2万吨鲜食产能，用以支持鲜食业务在北京、广州、深圳等周边城市的销售(上海所需产能已通过自有资金投入建设)，公司正坚定迈向饮食O2O市场。我们继续看好这一市场的成长空间，认为未来的都市消费人群需要创新的、定制化的、细分性的服务。三全借助“互联网+”的发展机遇精准切入都市白领午餐市场，在经过了大半年的摸索与尝试之后，商业模式已日渐成熟，预计6月起将在上海和北京市场加速二代机的铺设。而此次产能建设有助于公司进一步巩固先发与规模优势，降低边际成本，强化鲜食业务的竞争壁垒。

　　速冻产能同步扩产，与对手差距进一步拉开。公司拟在佛山、天津和成都同步扩建速冻水饺/汤圆/面点/粽子产能共计23万吨，较公司现有产能增长约40%，达产后预计将支撑公司每年约25亿元的速冻业务收入。我们认为三全收购龙凤之后，速冻米面行业格局已较为清晰：三全行业第一地位稳固，且份额持续提升。此次适时扩产布局长远，有助于将来进一步拉开与湾仔、思念等竞争对手的差距，巩固竞争优势。随着龙凤利润率水平恢复及三全规模效应释放，未来三全速冻业务盈利能力率有望持续提升。

　　估值建议

　　因鲜食业务由楼宇机转向以公司机为主，单台机器可销售份数减少，我们据此小幅调整鲜食业务的年预测收入。对应调整公司15/16年收入-2.4%/-12.9%至47.8/56.1亿元，归属母公司所有者净利润-2.9%/-35.4%至1.02/1.30亿元，EPS0.13/0.16元。依据公司历史P/S及A股可比公司P/S，给予公司2015年4倍P/S，上调目标价77%至23.8元，维持推荐评级。

　　风险

　　鲜食业务铺设速度低于预期、行业增速放缓、食品安全事件。