海通证券：牛市就水涨船高 主板是辅战场

　　(1)这是一个“中国梦”的牛市。

　　上周上证综指、创业板指纷纷创新高。我们之前分析指出，本轮牛市本质上是反应转型的“中国梦”，正如美国的1980-90年代、日本的1970-80年代，台湾的1990年代。创业板表现更优，是因为代表转型方向的TMT、高端制造、医药等集中在创业板，当前创业板类似96-01年的家电、05-07年的地产链。

　　5月22日，证监会年内第三次部署“2015证监法网专项执法行动”案件查办工作，针对6类市场操纵行为；有人担心，这是监管层对股市的降温甚至打压，尤其是针对近期涨幅大的创业板。实际上，这是4月24日、5月8日两次部署证监法网专项执法行动后的第三次，是净化市场环境的持续行为，并非针对创业板的“定向降温”。

　　(2)牛市就是水涨船高，走向泡沫。

　　周末第二个重要的信息是，媒体报道“有券商于5月22日紧急下发内部通知，要求全面自查自纠参与场外配资的相关业务，其中包括接入恒生HOMS系统为场外配资提供服务。”这一点，本质上就是担心资金入市的逻辑被破坏。我们认为，在牛市逻辑未破坏的前提下，资金入市的趋势不会中断。

　　内地与相关基金互认有助A股国际化，公募基金扩张助推新蓝筹强者恒强。观察资金入市，通过申购公募基金的方式在加速。从15年来新成立基金的分类占比看，成长投资型基金的数量及规模占比分别为62%和70%。实际上，当下基金追逐新兴成长的行为与07年偏好金融地产蓝筹的行为如出一辙，本质上是对主导产业未来前景的看好。

　　(3)策略：不抛弃，不放弃。

　　“牛”住梦想，打好主辅两个战场。本轮牛市本质上就是实现转型的“中国梦”，12年12月以技术进步为新动力的全球增长重构背景下，创业板代表的新兴产业先启动，14年7月国家治理完善、改革加速，增量资金入场。参考历史，牛市终结源于主导产业发展动力耗竭，中国转型才开始，资产配臵搬家才开始，牛途还很长。指数累积一定涨幅后，噪音自然多起来，国内大的政策基调未变、海外未出现突变，不用太担心，牛市中顺应趋势胜于猜测短期拐点。每轮牛市表现最优的一定是当时的主导产业，当前的转型牛中，主导产业就是技术演变、政策扶持、人口周期对应的互联网+、先进制造、医疗服务等，集中在创业板，这是主战场。牛市就水涨船高，主板一样有机会，体现为政策催化的主题，是辅战场，当前最看好的仍是大上海，同时重视国企改革。

　　风险提示：改革进度不及预期。