东易日盛：多渠道发展 家装触网带新动力

　　以多品牌多层次的梯队化服务满足日益增长的家装服务需要，稳固高端优势地位，速美电商化发展提供成长增量。预计2014-2015年EPS为1.12、1.44元，公司为家装行业唯一上市标的、现金流与业绩增速良好、新的O2O业务模式初步酝酿，我们认为多品牌经验与线下实力将助公司成长抗周期，给予2014年33倍PE，目标价37元，首次覆盖给予“增持”评级。

　　竞争优势主要来自“私人定制”及品牌渠道优势，三大品牌相辅相承。公司定位专业的家装解决方案供应商，以原创、东易日盛和速美三大品牌的家装直营业务为主。原创与东易日盛品牌偏向高端客户，受益于居民消费升级；速美针对中低端客户，未来将以O2O模式提供成长增量点。

　　家装集中度提升及消费升级为发展注入动力：①家装行业逐步成熟，集中度不断提升将是未来趋势。②随着居民收入提升，居民家庭装饰将会借此迎来发展契机。③新颖消费方式促发，实现垂直式电子商务的有机结合。

　　装修家居电商发展正当时，速美业务触网推广顺利。装修家居电商发展如火如荼，将为公司注入新活力。2013年速美项目完成了市场调研和架构调整，北京试点店面设立并正常运营，建立了完善的体系手册，完成了初期十个样板间的开发，速美业务将成为发展新引擎。公司搭建了支持主营业务发展家装销售管理平台(HDS)，实现了集团A6L前端业务与后台财务、产品供应链管理无缝衔接，优化了业务流程和标准化管理能力。

　　风险提示：速美新业务拓展风险；房地产销量增速下降对业务造成影响。