再融资办法出台 创业板有望引来资金活水

　　编者按：5月17日，证监会发布了《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》，这个根据新国九条精神利用资本市场发展新兴战略性产业的办法立刻引得各路投资者的高度关注，被业内外人士视为解决创业板公司后续发展能力不足以及开拓新业务的融资利器。

　　创业板融资不再是“一锤子买卖”诸多新政利好券商保代

　　业内认为，根据新政，创业板上市公司进行再融资，如果招股价格不低于当时的市价，就不需要锁定，而是直接上市，这是一项“革命性变化”

　　近日，创业板再融资在政策层面开闸，可以通过定向增发来实现再融资，令诸多创业板上市公司欢欣鼓舞！

　　公开资料显示，证监会发布的《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》和《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》内容包括，修订后的创业板首发办法放宽财务准入指标，取消持续增长要求，简化了发行条件；而再融资办法则强化对再融资的约束机制，推出“小额快速”定向增发机制。

　　其中，创业板再融资的发行条件包括，最近二年盈利；最近二年按规定实施现金分红；最近一期末资产负债率高于45%等共6个条件。

　　有券商人士分析认为，根据新政，创业板上市公司进行再融资，如果招股价格不低于当时的市价，这部分股份就不需要锁定，而是能够直接上市。对于规模不大的再融资，创业板公司可以快速自行募集，不再需要券商保荐与承销。这是上市公司再融资方面一项“革命性变化”。

　　满足再融资条件的仅占4%

　　根据新规，“最近二年盈利；最近二年按规定实施现金分红；最近一期末资产负债率高于45%”等三个条件就排除了绝大部分创业板的上市公司，本报记者通过Wind统计发现，满足以上条件的创业板上市公司仅有15家，约占全部379家创业板公司的4%。

　　北京某券商投行人士黄先生接受《证券日报》记者采访时称，可以通过定向增发实现“低成本、高效率”的直接融资，对于大多数创业板上市公司来讲，都是非常有利的一件事。

　　对于市场普遍担心创业板公司放开定增融资之后会分流整个市场资金，导致大盘继续下跌的风险，黄先生认为，整个市场下跌与IPO重启以及创业板定增关系不大，主要还是因为经济形势不好；因为满足创业板定增融资条件的公司并不多，规模也普遍不大，对整体市场的影响将会非常有限；整体市场下行风险主要是因为整体资金面比较紧张，以及整体经济形势仍不容乐观。

　　诸多新政利好券商保代

　　此外，近日证监会召开会议，证监会主席肖钢指出，做好当前新股发行工作，稳定市场预期，从6月份到年底，计划发行上市新股100家左右，并按月大体均衡发行上市。

　　在创业板方面，证监会表示，要进一步改革创业板，放宽财务准入标准；建立创业板再融资制度，推出“小额快速”定向增发机制；研究在创业板建立单独层次，支持尚未盈利的互联网和高新技术企业在新三板挂牌一年后到创业板上市。开通全国中小企业股份转让系统证券交易及登记结算系统，丰富做市商、协议转让等交易方式，建立小额、便捷、灵活、多元的投融资机制。

　　对此，黄先生认为，证监会决定年内再推100家上市公司，以及创业板可以定增再融资等一系列新举措对于券商保代来讲，肯定是利好，推动企业在创业板上市不再是“一锤子买卖”，将增加券商保代的业务量。

　　申银万国证券研究所市场总监桂浩明撰文分析称，由于创业板再融资制度的长期缺位，不少创业板上市公司失去了在合适时点进行再融资的机会，客观上给它们的发展带来了负面影响。

　　桂浩明认为，对于创业板企业来说，大都处于发展初期，发展快是它最大的特点。比较自主地进行再融资，不但可以及时满足企业对资金的需求，同时也能够发挥市场的约束力。其结果就是市场化程度高，对公司股价的影响则比较小，有望达到多赢的目标。

　　桂浩明认为，在创业板公司中已经涌现出一批在各细分领域占有先机的骨干企业。而这与借力资本市场，通过IPO筹集资金加快发展是分不开的。合理、高效的再融资制度，对这些企业而言，可谓如虎添翼，有望实现新的飞跃。

　　再融资助涨创业板

　　-袁元

　　5月20日，证监会发布消息称，从6月份到年底，计划发行上市新股100家左右，并按月大体均衡发行上市。受此消息影响，沪指冲高回落，继续在2000点关口附近挣扎。而前期跌幅已经超过23%的创业板指则是小幅飘红，当日涨幅为1.33%。

　　创业板指何以在如今低迷疲弱的市道下逆势飘红，自然是胸中有了定海神针。5月17日，中国证监会正式发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》和《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》。其中降低创业板首发门槛以及“小额快速”融资成为投资者鼎力关注的新亮点。

　　开板至今，创业板已经走过了3年半的风雨征程，尽管创业板历史不长，但是创业板公司业绩的浮浮沉沉和股价的大起大落，让投资者对创业板上市公司爱恨交加。我们可以毫不讳言的说，一路走来的创业板公司，背负着新股“三高”发行的包袱以及业绩频频“变脸”的怪象，其一丝一毫的微小变化都在各路媒体和投资者的放大镜下被逐次放大，并成为其股价起落的说法。

　　面对着外界对于创业板公司的种种质疑，创业板公司承受的压力何其之大，尤其是在当下经济增速放缓的背景下，业绩增长只能依靠着单一主营业务的创业板公司一旦外部经营环境发生恶劣变化，单靠公司努力是很难力挽狂澜的。在这种背景下，创业板公司业绩的大幅改善只能是寄望于以下出路：要么是并购行业内上中下游企业，形成一条龙产业链，利润从龙头吃到龙尾；要么是开发投资有市场盈利前景的新产品，腾笼换鸟。而要做到这两点，前提只有两个字：金钱。

　　针对创业板公司现今遇到的经营困境，管理层从发展多层次资本市场的长远视野出发，及时出台了《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》，为创业板公司再融资站桩护台，体现了管理层呵护资本市场、呵护投资者合法权益的良苦用心。从该办法来看，小额快速定向增发的再融资机制，为创业板公司利用资本市场这个融资平台有的放矢的小额快速融资提供了可能。应用“小额快速”融资方式，创业板公司可以根据自己对市场前景的判断，及时捕捉新兴产业领域内的创新类项目投资机会，例如，如今影视投资、移动互联网新传媒、手机游戏以及智能可穿戴设备等小型科技创新型企业存在业绩爆发与持续成长性，一些原先为传统产业提供配套服务的创业板公司完全可以凭借该办法转型为新兴产业的创业公司，从而为投资者提供更高的投资回报。

　　春江水暖鸭先知，创业板公司再融资办法的出台，让渴盼资金雨露浇灌的创业板公司看到了升级转型的希望，投资者也祈盼着创业板公司的业绩能够借此再上层楼。

　　再融资新规或将引发创业板市场估值重构

　　香颂资本执行董事沈萌表示，新规要分两面看，除了可视作融资的理由外，也可以防止相关方暗地私相授受以低价获取上市公司股份、损害原中小股东权益

　　-本报记者杨 萌

　　5月17日，酝酿已久的创业板IPO办法和再融资办法终于出台，其中，创业板再融资办法更加突出小额、快速、灵活等创新内容，均成为本次创业板改革举措的“亮点”。

　　但不容忽视的是，由于我国资本市场制度存在一定缺陷，有分析认为，开启再融资相当于给部分创业板公司创造了一个圈钱的机会，再融资对股价的影响要看其募资投向的项目收益，如果能超过融资成本，那对公司是利好，反之则是利空。

　　对此，香颂资本执行董事沈萌在接受《证券日报》记者采访时表示：“创业板再融资制度，之前迟迟未出台，确实有防止再融资被用于圈钱的目的。但是相对于主板和中小板而言，创业板企业属于高成长、新兴行业，恰恰是需要不断进行新的融资以不断取得扩张。因此限制创业板再融资并不符合建设健康的多层次资本市场的背景，但上市公司通过再融资圈钱，也的确是中国资本市场的顽疾之一，因此，此次出台的再融资办法，包括通过建立更多相关创新制度的方式严格保证再融资质量，但与发达资本市场相比，我国创业板再融资的规范性还差得很远，所以仍需要监管层和交易所通过制度手段不断完善。”

　　值得注意的是，在创业板融资新规中，第十六条——上市公司非公开发行股票确定发行价格和持股期限，应符合“发行价格不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价的，本次发行股份自发行结束之日起可上市交易”。这一条，有分析人士认为，这更为企图以圈钱为目的的公司开了“绿灯”。

　　对此，沈萌表示，国内市场发行价格虚高由来已久，而上述规定其实也要分两面来看，除了可视作融资圈钱的理由外，也可以视为防止相关方暗地私相授受以低价获取上市公司股份、损害原中小股东权益。

　　“但再融资没有设定锁定期确实给圈钱行为埋下了隐患和伏笔，不过虽然发行后即可交易，但是否真的能够实现今天通过配股再融资、明天就立刻在市场抛售套现，还需要市场的支持，所以虽然存在这个可能性，但实质上还要考虑可行性。”沈萌表示。

　　另外，有分析认为，创业板IPO办法和再融资办法短期将对市场产生负面影响，但是否引发估值重构取决于扩容的节奏。

　　“按照再融资办法中提到的条件，一季度创业板公司资产负债率大于45%，连续两年盈利，且最近两年规定实施现金分红的公司一共没有几家，大部分公司短期受制于资产负债率的条件难以启动再融资(但上市公司采用非公开发行股票将再不受资产负债率的限制)。即使如此，如果一年有多家公司实施再融资那么对市场造成的抽血效应也不亚于IPO。而就当前的市场而言，如果能有效控制扩容节奏那么未必会给市场估值造成太大不利影响，但如果节奏控制不好，很有可能引发市场估值重构。”另有分析人士认为。