亚太股份：传统升级 电子化新品加快拓展

　　公司是国内汽车制动系统龙头企业：公司是目前国内少数能研发生产汽车制动系统总成、国内率先自主研发生产汽车液压ABS的一级汽车零部件供应商。公司制动系统市场占有率国内第一，具有规模、技术、客户资源等突出优势，综合实力处于国内领先地位。

　　依托产品升级和新增配套车型，传统业务有望持续较快增长：依托公司近年配套车型从微车更多转向轿车、配套客户从自主品牌更多转向合资企业的持续升级，加上传统客户如通用五菱、长安、一汽、北汽等不断新增配套车型，公司传统制动业务有望保持较快发展。

　　成功切入大众MQB平台和通用供应体系，成长空间更为广阔：公司于2012年成功切入代表大众最新技术水平的MQB平台。今年起，MQB平台高尔夫A7和奥迪A3等主力车型将加快放量，有望为公司带来显著增量，未来成长空间则更为广阔。此外，公司今年新进入了通用汽车制动系统供应链，公司无论产品销量还是盈利能力都有长足提升空间。

　　积极布局电子制动领域，有望成公司未来新亮点：全球汽车制动系统已迎来电子化发展浪潮，欧美国家ESP等电子化制动产品已进入普及阶段，国内渗透率则仍较低。随着消费者对汽车安全性、智能化要求的不断提高，未来国内电子制动市场渗透率有望持续提升。公司在ABS领域已具备一定技术积累和配套经验，今年在新增配套车型和出口的双重拉动下有望恢复快速增长；将募集资金投入的EPB业务则有望成新的业绩增长点；ESP也已积极布局，有望帮助公司保持国内技术领先地位。

　　盈利预测与投资建议：

　　预计公司14-16年归母净利润为1.75、2.13、2.53亿元，分别增长28.0%、21.6%和18.8%，对应EPS分别为0.61、0.74、0.88元。公司是汽车零部件企业转型升级的又一代表性企业，具备较好的中长期成长空间。公司当前股价对应14年15.8倍PE，若考虑其今年将增发，初步测算摊薄后对应14年为22.4倍PE。综合考虑，我们认为公司值得中长期重点关注，但其当前估值吸引力稍显不足，首次覆盖并给予“增持”评级。

　　风险：

　　微车行业增速大幅下滑；大众MQB平台销量低于预期；汽车电子业务进展低于预期；原材料成本大幅上涨风险。