高端医疗器械国产化进入加速阶段，国产CT有望打破国际垄断。

　　国内医疗器械市场巨大，对进口较为依赖，但国产化趋势已经呈现，部分本土企业甚至通过并购走向了国际市场。CT作为医疗领域高端设备之一，曾一直被“GPS”三大巨头垄断，但IT技术发展使得CT设备大规模国产化已成为可能。美亚光电凭借光电技术优势在口腔CT领域正取得突破。

　　国内种植牙市场正处爆发前夜，口腔CBCT将进入黄金发展阶段。

　　三大因素驱动国内种植牙市场需求：(1)我国人口结构已经步入老龄化阶段，并且将日趋严重；(2)近二十年来我国经济高速发展，国内居民收入得到大幅提升；(3)口腔健康意识尚处起步阶段，种植牙市场空间巨大。2012~2016年国内种植牙市场年均复合增长率有望高达45%，预计在2020年达到美国当前水平，成为全球最发达市场之一。

　　开辟口腔CBCT国产化新领域，美亚光电将充分享受蓝海市场。

　　公司CBCT在国内最早取得医疗器械注册证，已实现销售接近70台。相对于国外产品，公司在价格上具有明显优势，甚至在部分技术领域领先国外，例如图像分辨率、辐射控制等。相对于国内潜在竞争对手例如从事X光应用技术的安检仪厂商，公司在硬件与软件技术均拥有更多技术积累和优势。同时作为III类医疗器械的CT设备，政府强制的资质认证周期较长，再考虑到研发周期，潜在竞争对手进入本行业将面临较高时间成本。

　　盈利预测与估值。

　　预计2014~2016年EPS分别为1.11、1.50、2.04元，分别对应37、27、20倍PE。考虑到公司口腔CT市场的巨大发展空间，同时公司的长期战略规划是扩张至口腔科全产业链市场，目前公司拥有约12亿现金，我认为公司未来通过并购实现外延扩张是大概率事件。最后考虑到传统业务的良好增长可贡献稳定现金流，首次覆盖给予公司“买入”评级，目标价58元。

　　风险提示：市场推广低于预期；市场竞争加剧的风险。