华力创通：设立子公司 加快北斗全国布局

　　华力创通拟在成都设立全资子公司，注册资本3000万元，从事卫星通讯、导航应用开发、仿真应用开发以及销售。

　　点评：设立成都子公司，加快北斗全国布局。

　　1.北斗全国布局迈出重要一步。

　　公司首次在北京以外地区设立以北斗业务为核心的全资子公司，北斗全国布局迈出重要一步。北斗行业处于爆发节点，公司选择在这个时刻进行区域化布局，对于抢占市场份额，增强市场影响力有极大的正面作用。西南地区有众多军工类研究所，是公司仿真测试、信号处理产品的传统客户，也是北斗军用、民用项目的重要承接单位；一些北斗领域优秀企业也在这个地区。在成都设立子公司，有利于公司发挥资源优势，与军工科研院所和相关企业在北斗领域加强合作，达到双赢效果。

　　2.西南地区北斗综合示范工程正在起步，市场广阔。

　　从全国范围内来看，华北和长三角地区北斗示范工程进展较快，北斗产业园区多集中于这些地区。西南地区进展则相对缓慢。从去年年底开始，四川、贵州、云南等省市开始加快发展北斗卫星导航。以四川为例，2013年10月28日北斗办同意四川省的北斗综合应用示范工程项目立项，示范工程项目将涉及全省的自然灾害救援、公共安全、旅游景区管理、森林防火和珍稀动植物保护等方面，应用范围广阔，市场需求量大。华力创通子公司落地成都，有利于与当地政府开展更加广泛和深入的合作，更容易得到政府的专项资金、政策和项目支持。

　　3.看好成都子公司发展前景，维持“买入”评级。

　　公司2013年的年报和2014年一季报的盈利状况均不甚理想，原因是对于北斗研发和市场推广的投入不断加大。本次设立成都子公司，也可以看做是加强北斗市场推广的进一步举措，我们认为在行业高速发展期这种投入是非常必要的。公司在西南地区有良好的客户资源，与当地的北斗行业优秀公司也存在诸多方面的合作可能性，看好成都子公司的发展前景。北斗二代组网完成于2012年底，之后才存在真正爆发的条件，爆发始于军用领域(替代GPS需求强烈，对价格相对不敏感)，更广阔的市场在于民用领域。根据我们调研情况和多方验证，公司是北斗专装领域最为受益标的，也是业内首个获得上亿民用订单的公司，民用领域最先实现量产，先发优势明显。预计2014-2015年EPS0.6元、0.8元，对应当前股价PE35倍、26.2倍，维持“买入”评级。

　　4.风险提示：

　　北斗民用推广不达预期；部队采购进展慢于预期。