互动娱乐：联手构建投资平台 扫除障碍

　　与复星瑞哲设立两个投资平台：并购投资平台和早期产业投资平台。公司2014.4.9日发布公告称与复星瑞哲签署《合作框架协议》，拟共同发起设立两个投资平台，并购、投资符合公司发展战略需要的企业以及上下游企业，以产业整合、并购重组、战略投资等方式，提高和巩固公司的行业地位，并借助复星瑞哲专业机构的力量及经验，通过并购及投资进一步延伸互动娱乐产业价值链。

　　评论：

　　复星瑞哲与公司设立投资平台，彰显对公司并购战略的信心。复星的优势在于资金充足，同时具有渠道等方面的资源；公司具有对互动娱乐产业的理解，以及对网络游戏的独到的投资眼光。此次合作，彰显复星对于公司并购战略的认同和信心。

　　转型步伐愈发坚定，内生+外延发展的平台战略凸显。(1)收购畅娱天下、天拓和谷果使得公司的平台战略已具雏形；(2)从之前更改公司名称到此次与复星瑞哲的合作，充分显示了公司发展互动娱乐产业平台型企业战略的决心。

　　与复星瑞哲合作扫清资金障碍，并购有望加速推进。通过与复星的合作为公司今后的大规模并购活动扫清了资金上的障碍。(1)并购投资平台的资金规模拟定为10亿元人民币，将聚焦于互动娱乐层面的产业并购与重组过程中的战略性投资机会，致力于服务互动娱乐的并购成长、推动互动娱乐价值创造；(2)早期产业投资平台的资金规模拟定为2亿元人民币。合作双方将借助早期产业投资平台实现价值链延伸和生态圈扩张，共同参与相关新兴产业领域早期投资机会。

　　维持“增持”评级，目标价46.8元。公司此次与复星瑞哲成立分别为10个亿和2个亿的投资平台，规模超过同类并购基金，我们认为，公司转型步伐愈发坚定，此次合作扫清了资金的障碍，并购战略将加速推进。不考虑摊薄，维持2014-2015年EPS预测1.02/1.50元(摊薄后2014-2015年EPS为0.83/1.22元)，维持目标价46.8元，维持“增持”评级。

　　催化剂：手游上微信平台；产业链并购。

　　风险：对腾讯平台依赖度高；核心技术人员流失等。