华夏幸福：推进跨境电商试验区 优势彰显

　　维持“增持”评级。公司产业园区渐次成型，为经济转型的核心受益标的。环北京周边储备丰富，是京津冀一体化最佳受益标的。看好公司成长性，维持2013、14年EPS2.05元、2.87元的预测。京津冀一体化带来公司资产价值等提升，合作业态日益丰富增强公司新园区拓展能力，上调目标价至37.31元，对应2014年13倍PE。

　　签订跨境电子商务共建试验区，产业孵化又进一步。1)公司公告与工信部国际经济技术合作中心签订框架协议，打造跨境电子商务共建试验区。2)借助工信部大平台，预计可吸引知名企业落户，将实验区打造成一流的电子商务示范园区。3)此举进一步拓宽公司业务模式，为公司打造电商产业孵化器奠定基础。

　　园区业态日渐丰富，滚雪球效应预计逐步凸显，新园区拓展更具优势。1)公司与其他方在多领域展开广泛合作，包括电子商务、农业产业园、分布式光伏能源、生物医药、文化产业、航天等。2)伴随公司园区招商引资业态日益丰富，滚雪球效应预计逐步凸显。3)多领域涉足预计对地方政府更具吸引力，公司新园区拓展谈判力增强。

　　园区开发模式独特，京津冀一体化最佳受益标的。1)在京津冀一体化已被赋予战略意义之后，公司近期又斩获香河一产业园区，更体现公司深耕环北京的决心，也是对公司园区开发能力的最好肯定。2)公司已有19个园区委托开发权，总面积645平方公里，京津冀区域近586平方公里，为京津冀一体化最佳受益标的。

　　风险提示：京津冀一体化政策落地偏慢；整体信贷偏紧，销售偏慢。