雅克科技：国内聚氨酯用阻燃剂空间巨大

　　关注1：国内最大的有机磷系阻燃剂生产和出口企业。

　　公司目前拥有阻燃剂有效产能约10万吨，主要分布于宜兴厂区及响水、滨海的子公司，产品品种以TCPP与BDP为主，TCPP主要用于外墙保温与太阳能热水器保温材料，出口占比90%以上，BDP用于电子电器工程塑料。公司未来定位：传统产品在工艺优化与降低成本上下功夫，继续扩大产能，巩固阻燃剂行业龙头地位；研发生产高端阻燃剂与新材料，形成新的利润增长点。

　　关注2：国内聚氨酯用阻燃剂市场空间巨大。

　　目前欧美等经济发达国家建筑保温材料中50%以上采用聚氨酯保温材料，而我国占比尚不到10%。我国公安部2012年底发布350号文，消除了聚氨酯用于外墙保温材料的障碍，尽管受制于行业监管与市场规范原因，聚氨酯消费需求并未快速释放，但从近期各地住建委保温材料招标要求及相关政策来看，各地政府已开始推动聚氨酯保温材料的使用，而其大规模推广必将带动聚氨酯阻燃剂市场的消费需求，公司将受益最大。

　　关注3：LNG船用保温材料将开辟新的利润增长点。

　　公司2013年10月底发布公告，将投资1.58亿元投资建设LNG用保温绝热板材一体化项目。我国天然气资源极其有限，预计至2020年天然气消费量3000亿方，进口依存度高达40%，相应带来LNG船的发展空间。公司在连续发泡、聚合及生产板材的技术上较同行企业具有明显优势，有望充分受益LNG船用保温材料需求快速增长。预计该项目2015年四季度全部建成投产，贡献净利润3615万元，相当于增厚公司2013年净利润46%。

　　结论：

　　公司是国内有机磷系阻燃剂龙头企业，受益聚氨酯用阻燃剂需求稳定增长，且市场空间巨大，新投资的LNG船用保温材料项目有望成为未来一大亮点。预计公司2014年-2015年EPS分别为0.58元、0.74元，目前股价对应PE分别为30倍、24倍，维持“强烈推荐”评级。