上海机电：电梯高速增长 期待印刷减亏

　　事件：公司在今日发布2013年年报。

　　净利润略超预期。公司2013年实现营业收入199.08亿元，同比增长12.20%，实现归属于上市公司股东净利润9.44亿元，同比增长34.16%，对应EPS0.92元，略超我们的判断。

　　电梯收入增长大超预期，维保业务未来值得期待。受益于电梯化率的提升以及大客户的开发，公司电梯业务在国内的优势地位进一步得到巩固，全年贡献净利润超过9亿元，实现接近50%的增长。随着保障性住房、电梯更新换代需求的提升将有助于电梯行业维持在15%左右的稳定增长，也将有力的支撑公司电梯业务后续几年的稳定增长。此外随着《特种设备安全法》的出台，将使得未来公司维保业务的发展速度更加值得期待。

　　高斯国际整合计入尾声，盈利能力有望改善。欧美金融危机以及互联网的兴起，欧美需求的萎缩对高斯国际的发展受重大影响，公司通过重组法国高斯，缩减费用，降低了公司盈亏平衡点，并逐步形成以美国总部设计研发，国内制造为主的生产经营模式，将有助于改善高斯国际的盈利能力，在2014年有望实现扭亏。

　　国企改革，资产整合值得期待。通过对上市公司主业进行整合提升运营效率将是很重要的一种方式。在通过收购母公司旗下高斯国际和高斯中国股权，对印刷包装业务整合之后，公司作为上海电气机电一体化平台唯一上市公司，集团对旗下其他机电类资产的整合也值得关注。

　　我们上调盈利预测，维持“增持”的投资评级。考虑到公司电梯业务的快速增长，我们上调公司2014-2015年盈利预测，EPS由调整之前的1.26/1.58元，上调至1.32/1.67元，调整后的对应PE为15/12倍，维持“增持”的投资评级。