宝胜股份：打造航空高端装备电缆领军企业

　　有别于市场的观点：中航工业入主成为公司实际控制人，未来5年投资50亿元，以控股股东宝胜集团为主体建设航空机电电力电气制造业等项目，宝胜股份作为宝胜集团主要资产及核心上市平台，未来有望成为A股航空高端装备电缆领军企业。

　　中航工业入主，打造高端装备领军企业。今年初，公司控股股东宝胜集团股权划转事项已完成，中航工业成为公司的实际控制人。中航工业支持将宝胜集团打造成航空线缆主要供应商，以及航空机电电气产业、物联网、电子信息等产业的重要制造企业。并同意中航机电公司以宝胜集团为主体未来5年50亿投资航空机电电力电气制造业等项目。宝胜股份作为宝胜集团主要资产及核心上市平台，未来有望成为A股航空高端装备领军企业。

　　传统国企毛利偏低，改造提升空间大。公司作为传统国企且是国内电缆行业的领军企业，承担更多的品牌形象与社会责任，对产品质量要求较高。我们认为公司虽然目前整体毛利偏低，但未来提升空间大，主要通过以下措施：1)加快产品结构转型，航空航天、新能源、海洋工程、舰船、铁路及轨道交通车辆用特种电缆占比逐步提高，推动公司产品高端化；2)进一步开发电力系统等大客户，优化客户结构；3)研发创新，自上而下降本增效。

　　公司技术推动创新，特种电缆打开成长空间。公司是行业内少有的研发创新型电缆企业，超70种产品填补国内空白。目前公司风电、核电与太阳能新能源用特种电缆项目、海洋工程、舰船及变频器用特种电缆项目已投产。风电特种电缆开拓了金风科技等风机大客户，13年以来光伏、风电行业逐步复苏，公司新能源特种电缆销售实现快速增长。未来随着国家海洋战略的逐步实施、轨道交通大规模建设、航天军工产业的发展，公司有望借助中航工业平台，实现特种电缆的跨越式发展，成为公司主业的新增长极。

　　盈利预测与估值：预计公司13-15年EPS分别为0.28、0.37、0.51元，对应30、23、17倍PE。考虑到公司可能在新能源、海工、舰船等特种电缆领域超预期表现以及中航工业入主后打造公司航空高端装备电缆领军企业的预期，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧风险；特种电缆市场拓展不达预期风险。