油脂：保持逢高沽空思路

　　近期由于马来西亚产量进入恢复期，出口疲弱，马盘棕榈油期价大幅回落，加之巴西大豆丰产已成定局，菜油抛储和现货商下调油价等利空因素积聚，国内整体油脂期价有望继续下行。操作上，建议已有空单继续持有，保持逢高沽空思路。

　　主产国进入产量恢复期

　　3月初市场炒作厄尔尼诺现象可能会在马来和印尼半岛出现，但是根据南方涛动指数的历史走势推断，只有涛动指数在10以上且持续6个月才能形成厄尔尼诺现象。目前涛动指数并没有出现这种情况，所以天气干旱对马来西亚和印尼棕榈油产量的影响仅是暂时的。进入4月份，马来半岛进入雨季，棕榈油进入产量恢复增长期，根据以往数据推断，4月份马来西亚棕榈油产量有望较3月份增长2%—5%。在产量恢复的同时，出口却表现疲弱，3月以来，马来西亚棕榈油的主要进口国中国和印度的前20天进口数据不尽如人意，中国进口12.2万吨，减少29.6%；印度进口8.8万吨，减少13.5%。并且马来西业和印尼相继提高了4月份的棕榈油出口关税，马来西亚毛棕榈油出口关税将提高0.5个百分点，至5.5%；印尼将提高3个百分点，至13.5%。受出口关税上调的影响，后期国际棕榈油出口将受到抑制。这将进一步施压马盘棕榈油，国内油脂期价也将受累下行。

　　南美大豆丰产基本成定局

　　根据作物研究机构Agrural最新发布的声明显示，截止到3月21日巴西大豆已经收割63%，去年同期为60%。并且在尚待收割的大豆中作物优良率为59%，高于去年同期。较高的收割进度和良好的作物优良率使得巴西大豆的丰产更有保证。虽然市场依然担忧巴西将遭遇去年的物流问题，但是巴西政府声明其已经在尽力改善运力，运输困难的情况将有所改变。这会削弱物流困局对油脂价格的支撑力度。

　　而作为全球第三大豆出口国阿根廷的大豆产量也将超出预期，根据阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所数据，由于近期雨水增多，阿根廷新作大豆生长状况理想，大豆产量可能超过5300万吨的预期，并且美国农业部在3月份供需报告中也维持对阿根廷大豆产量5400万吨的预计。南美大豆的丰产将继续施压油脂期价。

　　国内现货商下调油脂价格

　　由于国际豆油价格持续下跌，3月24日益海嘉里旗下的金龙鱼等品牌的调和油、菜籽油和豆油率先降价，降幅达到10%，随后中粮集团福临门也确认降价。现货商的主动降价令期货市场油脂价格失去现货支撑，期货价格继续下跌概率增大。

　　菜油抛储在即

　　自2008年实施油菜籽收储政策以来，截止到2013年政府累计收储菜油约700万吨，且按轮换原则，2013年10月到今年5月是2010年国储菜油的轮出时间周期。2014年将继续实施油菜籽临时收储政策，轮库迫在眉睫。市场预计新一轮抛售的时间节点将在本周开启，国储计划投放总量可能达到160万吨，价格预计在7000元/吨，这与菜油期货盘面几乎持平，因此本次抛储成交概率有望加大。如果抛储开始，已显现疲态的油脂期价有望继续下滑。 (作者单位：格林大华期货)