南方泵业：专注水处理 新思维拓展潜力大

　　2012-2013年长江机械研究团队陆续发布2篇南方泵业的跟踪深度报告《产业布局完备，高速增长可期》(2012年8月)、《水处理装备行业的Tenbagger》(2013年9月)。本篇报告希望向您阐述我们对公司发展现状及未来前景的最新观点。

　　事件评论：

　　专注市镇“二次供水”、污水处理等领域，市场空间至少500亿元，扩张潜力巨大。中国下一阶段城镇化建设将更注重精细化，“二次供水”质量、城镇及工业污水、消防系统等领域投资都将持续上升，相关泵产品市场总需求超500亿元/年。

　　产品线完善、销售网络优势明显，未来三年各类泵业务收入复合增速将稳定保持在30%以上。过去两年销售及售后服务网络的覆盖度和服务质量都获得显著提升，巩固其对国内外企业的竞争优势。同时，产品线延伸取得突破，一方面，发展不锈钢泵品种的中高端泵产品，改善产品结构；另一方面，延伸至污水泵、消防泵等，丰富产品品种。销售网络和产品链的延伸未来将共同推动公司的市占率进一步上升。

　　有望外延扩张进入水处理领域，实践制造业“新思维”。前期与霍尼韦尔合作是第一步，后续值得期待。跟踪并研究南方泵业的这三年以来，我们认为公司始终秉承着纯粹的实业精神，发展思路清晰，战略推进稳健。前期战略合作霍尼韦尔，打造新一代可实现智能管理的高端净水、供水成套系统，这是其产品从B2B迈向B2C的契机，更是业务及盈利模式转向“水处理”服务的开始。

　　业绩预测及投资建议：不考虑新业务，预计公司2014-15年收入约为18、24亿元，每股收益约为1.50、2.11元/股，对应PE为23、17倍。估值未来或有显著提升空间，股价调整提供买入良机。维持“推荐”。

　　风险提示：

　　新业务拓展进度低于预期。