星辉车模：扬帆起航 打造星辉互娱平台

　　投资建议：维持“增持”评级。我们认为，公司是互动娱乐的最佳标的，将发挥商业运营方面的优势，打造星辉互动娱乐平台，发挥协同效应。我们维持2013-2015年EPS预测为0.53/0.83/1.22元(2014-15年游戏利润增长76%/57%)，同比增长20%/92%/47%，维持目标价46.8元，维持“增持”评级。

　　与众不同的认识：我们认为，公司有望借助资本市场力量，向游戏产业链下游迈进。市场对公司进入新领域的认识停留在游戏开发上，并未充分认识到互动娱乐平台的战略布局正在起步。由于游戏行业处于爆发阶段，为公司切入游戏运营提供了较好的时间点。

　　深入挖掘游戏产业链，逐步涉猎游戏运营。(1)并购天拓科技迈出重要一步，天拓科技研发能力突出，具备每年研发五款手游、五款页游的能力，手游版《倚天》上线在即，有望借助腾讯平台打造成千万级的产品；(2)在游戏产业链中，服务提供商、内容提供商和平台商的分成比例一般为3:3:4，我们认为公司有望向产业链下游延伸，参与议价能力更强的游戏运营；(3)公司股权结构支持资本运作，合并天拓科技完成后，陈雁升、陈冬琼夫妇持股49.63%，股权相对集中，有进一步稀释股权的空间。

　　催化剂：延续与腾讯在页游上合作优势，手游与腾讯深度合作；向游戏平台延伸；做出合理安排使得股东和公司管理层利益趋向一致。

　　风险：对腾讯平台依赖度高；核心技术人员流失等。