中华企业：业绩提升显著 未来发展可期

　　公司积极促进销售，业绩显著增长。2013年，公司营业收入较上年同期增加54.77%，主要结转古北御庭、莫奈庄园、中华企业大厦、南郊中华园等项目，回笼销售资金约54亿元，其中新盘销售约44亿元，存量去化约10亿元。

　　公司项目储备有重大进展。2013年，公司通过竞标方式获取嘉定安亭项目，通过股权收购实现全资控股上房集团，新增开发面积约144.5万㎡，持续经营能力得到明显改善。

　　公司财务管理加强，资金成本有效降低。2013年，公司通过长贷换短贷、低息贷换高息贷、银行贷款换信托借款等方式有效降低资金成本，同比上期降低近1.5%。同时申请发行公司债，2013年公司债的发行申报已获中国证监会受理。

　　国企改革或给公司带来新的机会。公司大股东上海地产(集团)有限公司是上海国资委下属企业，拥有很多优质资源，目前上海正在推行国资改革，大股东很可能将优质资源整合、注入，公司未来发展值得期待。

　　结论：公司属于老牌国有房企，国企改革或给公司带来新的机会。公司做房地产近60年，在消费者中有良好的声誉，未来发展前景较好。2013年，公司业绩显著提高，综合资金成本有效降低。我们预计公司2014-2016年的营业收入分别是71亿元、81.2亿元和92.3亿元，归属于母公司净利润分别为7.08亿元、8亿元和9.02亿元，每股收益分别为0.46元、0.51元和0.58元，对应PE分别为14.04、12.43和11.02，首次给予公司“推荐”评级。