焦炭 不具备V型反转动能

　　3月份以来，焦炭期价加速下跌，3月7日和10日连续两个交易日封于跌停板，之后开始触底反弹。前期价格快速下跌释放了部分风险，加上二季度为传统的需求旺季，在季节性需求释放的支撑下，焦炭价格将走出一波温和反弹行情。但中长期来看，在经济下行压力加大以及钢铁行业去产能化的大背景下，市场不具备V型反转的动能。

　　经济下行压力较大

　　1—2月份，国内工业增加值、消费、投资等多项经济指标下跌幅度超出市场预期，且从地方政府公布的经济增长目标来看，今年地方政府投资积极性明显偏低，仅两省经济增长目标高于2013年。因此，尽管欧美经济复苏带动出口需求的恢复，但2014年国内经济下行压力依然较大。

　　供需失衡问题严峻

　　根据国家统计局数据，1—2月份国内焦炭产量为7576万吨，同比增长3%；粗钢产量为1.3亿吨，同比仅增长1.7%。自2013年9月份以来，焦炭产量增速连续6个月高于粗钢产量增速，焦炭行业供过于求的矛盾加剧。

　　此外，今年两会的政府工作报告中明确提出“向污染宣战”的口号，预计今年钢铁行业限产和淘汰落后产能的力度都将加大，这将对焦炭的中长期需求形成抑制。

　　产业链资金紧张问题加剧

　　从今年两会释放出的信息来看，国家在保证不发生区域性和系统性风险的前提下，不排除允许部分债务违约事件发生的可能。而钢铁行业受到产能过剩和投资需求下滑的影响，盈利能力持续恶化，部分钢厂的违约风险正在上升。根据相关报道，山西某钢铁企业因资金链断裂，于近日关停了5座高炉。预计钢厂关停风险在二季度蔓延。若后期钢铁行业出现新的违约事件，则可能对其上游的焦炭形成新一轮打压。

　　市场中存在不容忽视的利多因素

　　一方面，截止到3月14日，国内5大品种钢材社会库存为2038.33万吨，较前一周下降32万吨，为连续两周下降，显示钢材终端需求有所好转。若二季度钢材需求得以释放，则会带动钢厂补库需求，从而对焦炭价格形成支撑。另一方面，今年以来焦炭价格的跌幅大于焦煤，使得一些中小独立焦化厂处于亏损状态，后期会有停产限产的情况出现。目前，主要地区焦化厂产能利用率已连续两周回落。　综上所述，进入二季度，在需求恢复和部分焦化厂减产预期的支撑下，焦炭期价将会走出一波温和反弹行情。中长期来看，在经济下行压力加大以及钢铁行业去产能化的大背景下，焦炭价格难以扭转跌势。(作者单位：中投期货)