姚记扑克：设网络科技公司 互联网新尝试

　　2014年3月12日，公司2014年度第二次总经理办公会议审议通过《关于公司拟设立上海姚记网络科技有限公司的议案》，同意公司与自然人蔡文锦、王剑飞、刘祚韦、王赛共同出资设立上海姚记网络科技有限公司，并于2014年3月13日与上述四位自然人签订《关于上海姚记网络科技有限公司之股东间协议》。标的公司注册资本1000万元人民币，其中：公司以自有资金现金出资人民币690万元，出资比例为69%。

　　点评：

　　打造属于自己的互联网平台。网络科技公司的成立有利于公司更好的打造属于自己的互联网平台，利用现有线下优质资源，与线上平台形成互补，发挥更大的线上线下协同效应，也有利于公司未来与其他互联网企业的合作、对接。我们认为，经过前几次相关产业合作，公司已累积了一定互联网娱乐产业经营经验，标的公司是公司进入互联网领域的新尝试，是在经验基础上更进一步参与互联网领域投资。值得注意的是，合作方四位自然人中，除蔡文锦为投资人外，其余人员均为核心技术、运营人员，在互联网企业拥有3年以上工作经验，其行业积累和市场资源也有助标的公司未来相关领域业务的开展。

　　积极谋求向平台型公司转型发展。公司前期以“第55张牌”业务拓展为契机，开发扑克牌受众的渠道资源，积极谋求向平台型公司转型。公司已凭借“姚记联众扑克在线”平台，实现网络与实体的互动以及电台推广与新区域市场推广的联动效应；与500彩票网合作进行互联网彩票销售客户推广，配合世界杯效应，收益预计在上半年开始逐步体现。公司目前现金流情况良好，仍将继续尝试突破传统盈利模式，寻找新的利润增长点。

　　新增产能维持传统业务持续稳定发展。募投项目6亿副牌产能是未来业绩增长主要推动力，其中启东基地2亿副牌产能已有部分投产，安亭厂区4亿副牌产能计划2014年6月投产，维持公司传统业务持续稳定发展。为了提升经销商的积极性，公司集合众多一级经销商成立了上海姚记扑克销售有限公司，实现了各区域经销商资源共享、渠道共建，统一定价、统一管理，充分利用当地经销商的营销资源优势，开发销售空白市场，提高产品的市场覆盖率，为募投项目产能的释放打下良好基础。

　　盈利预测与投资建议。由于目前标的公司具体方案、产品等尚未确定，我们暂维持前期盈利预测(基本基于传统扑克牌业务贡献)，即14年、15年稀释后每股收益分别为0.79元、0.94元。我们长期看好公司传统业务的业绩安全边际保障，以及业务开拓带来的业绩和估值弹性，“增持”评级，提升目标价至39元，对应2014年PE49X。

　　风险提示：(1)新市场开拓风险；(2)新业务拓展风险。