汇川技术：业绩靓丽 关注新产品和新市场

　　事件：汇川技术发布年报，2013年公司实现营业收入17.26亿元，同比增长44.64%；实现营业利润5.14亿元，同比增长65.23%；实现净利润5.69亿元，同比增长77.76%；对应EPS为1.44元。利润分配方案为每10股转增10股，并派发现金股利10元。

　　点评：

　　低压变频器保持快速增长，新能源和伺服系统呈现爆发式增长态势：受益于工控行业的复苏，2013年公司各项业务均取得了巨大成绩。其中，变频器业务收入增速为34.1%；伺服系统业务增速为51.7%；新能源业务呈现爆发式增长，同比增速约为584%。

　　产品毛利率稳中有升，费用率控制良好：2013年公司综合毛利率为52.8%，较2012年小幅下降；分业务来看，除新能源产品因市场竞争激烈大幅下降之外，变频器、伺服系统等产品均保持相对稳定。2013年公司销售费用率和管理费用率较2012年均出现了下滑，分别下降了1.3%和3%。

　　新产品、新市场实现突破：2013年，公司实现了诸多产品和市场的突破。通用变频器MD380系列/MD310系列/MD210系列产品市场切换工作顺利进行，MD380系列已经成为市场上的主力产品；CAN/CS系统行业专机，不仅在通用起重、港口、建筑机械等行业形成批量销售，而且在行业内也建立起了大客户样板点；HE系列工程传动变频器已经在石油钻机、矿山机械等行业试机成功；通用伺服产品凭借在锂电设备、LED设备、机械手、电子设备、建筑机械、机床、纺织机械、印刷设备等行业的良好表现，销售收入实现60%以上增长，其中IS600P/IS620P系列产品在快速定位、轨迹插补、多轴同步控制等性能指标上取得突破，并在多个行业试机成功；新能源汽车电机控制器在重点客户方面获得了突破。

　　优秀管理团队是支撑汇川技术未来发展的核心，关注公司新产品研发和新市场开拓：汇川技术现有团队的优秀管理能力已经得到了市场的充分验证。工控行业的新产品研发和新市场培育都需要一个相当长时间的积累，一旦成功也将形成强有效的进入壁垒。我们建议重点关注公司一体化专机和通用伺服的研发进展，关注公司现有产品在新市场的开拓进展，重点产品和重点市场的突破都将带动公司新一轮的快速增长。

　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2014、2015年实现营业收入分别为25.13亿、31.82亿，实现净利润分别为7.48亿、9.07亿，对应EPS分别为1.92元、2.33元，给予公司2014年35~38倍PE，目标价位67.2~72.96元，给予其“增持”评级。