爱康科技：一步一印 分布式龙头渐行渐近

　　爱康科技发布公告，全资孙公司苏州中康投资建设的5.9MW分布式光伏电站实现并网发电。

　　事件评论：

　　5.9MW电站并网，分布式电站开发稳步推进。本次并网的为张家港神舟铝业1.5MW项目和富瑞特装6MW屋顶项目，其中富瑞特装6MW项目由于屋顶适用面积不足，目前装机并网4.4MW。本次并网的两个电站年均发电约600万度，假设按1.2元/度电价、30%净利率计算，贡献年收入720万，净利润216万。目前，公司已建的11.33MW分布式电站均实现并网发电，印证公司分布式电站开发的能力与执行效率。后续我们将继续跟踪公司80MW分布式项目敲定和增发进展，“稳扎稳打，一步一印”，公司作为国内分布式龙头渐行渐近。

　　转型电站运营态度明确思路清晰，电站运营龙头值得期待。2013年公司正式转型电站运营，一年来公司以实际行动证明了转型的态度明确、思路清晰：1)利用青海、新疆部分地区资源优势，加快大型电站开发，目前已网大型电站105MW；2)立足张家港屋顶资源优势，快速切入分布式，并逐步扩大覆盖范围。目前在张家港并网分布式电站11.33MW，赣州、无锡、苏州三地共80MW分布式开发顺利推进，与中外运长江等企业签订合作协议，扩大屋顶资源储备；3)以收购的方式快速增加电站规模及路条储备。收购瑞旭投资100%股权已近尾声，瑞旭投资持有60MW并网电站、20MW核准项目与115MW小路条；与阿特斯签订合作协议，增加400MW电站收购项目储备；4)利用管理层金融背景，采用银行贷款、增发等方式募集电站资金，并快速推进资产证券化，增加资金来源。综合而言，后期公司电站规模将继续快速增长，预计2014年底有望超过400MW，民营电站运营龙头值得期待。

　　传统制造业伴随光伏行业复苏，盈利拐点显现。公司太阳能边框业务全球占有率约15-20%，太阳能支架业务国内市场占有率位居前三。随着中国、日本等新兴市场光伏装机快速增长，公司制造业触底复苏，2013年盈利拐点已现，预计2014年将进一步恢复。

　　维持“推荐”评级。公司转型电站运营方向明确，我们看好其后期电站业务发展态势，预计2013-2015年EPS分别为0.03、0.45、0.94元，对应PE为485、30、15倍，维持“推荐”评级。